报告名称：昊华能源(601101)2015年三季报点评：3季度产销回暖缓冲业绩下行
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-25
研究机构：长江证券
研究员：董辰
股票名称：昊华能源
股票代码：601101
简介：事件描述
公司今日发布2015三季报，前3季度公司实现营业收入42.71亿元，同比下降1.66%；实现归属母公司净利润0.41亿元，同比下降72.43%；实现EPS为0.03元。据此推算，3季度公司实现归属母公司净利润0.09亿元，同比下降85.89%；3季度实现EPS0.01元，2季度EPS为0.01元。
事件评论
3季度产销环比上升，贸易煤环比增幅较大。公司前3季度自有矿井产量797.16万吨，同比下降14.19%；自产煤销量738.96万吨，同比下降16.69%。其中3季度产量310.02万吨，环比上升26.48%；销量270.44万吨，环比上升12.04%；前3季度公司煤炭贸易量525.01万吨，其中3季度贸易量305.84万吨，环比2季度上升193.94%。3季度产销回暖部分源于下游需求季节性回升。
煤价弱势成本刚性，煤炭毛利率环比下滑。以销量口径计算，前3季度公司吨煤收入325.47元，同比下跌14.25元；吨煤成本280.34元，同比上升8.42元，其中自产煤吨煤收入及成本同比分别下跌26.96、21.85元。3季度公司吨煤收入303.63元，环比下跌20.85元；吨煤成本282.72元，环比上升7.87元。煤价弱势对盈利能力造成一定冲击，3季度煤炭毛利率（销量口径）环比下滑8.41个百分点至6.89%。
期间费用稳定，财务费用控制良好。3季度公司期间费用合计2.01亿元，同比下降3.94%。其中销售及管理费用同比上升0.17、0.09亿元，增幅33.45%、9.46%。财务费用同比下降0.34亿元，降幅54.82%。公司总体费用较为稳定，同比小幅下滑但环比增加16.84%。
产销回升缓冲煤价下跌，3季度业绩环比微降。公司3季度实现毛利2.42亿元，环比上升0.19亿元，煤价弱势情况下毛利回升主要得益于产销环比回升。受制于费用环比回升及投资收益环比下滑，3季度公司归属净利润环比下降0.03亿元，降幅22.99%。
产能增长潜力较好，资源储量丰富，维持“买入”评级。公司本部无烟煤优质，且外埠资源储量丰富，产能增长潜力较好。公司甲醇项目建设基本完成，有利于增加上下游一体化优势。我们预测公司15-17年EPS分别为0.04、0.05、0.05元，维持“买入”评级
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