报告名称：大连圣亚(600593)2015年三季报点评：管理层参与定增 彰显对公司的信心
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-26
研究机构：华泰证券
研究员：薛蓓蓓
股票名称：大连圣亚
股票代码：600593
页数：8
简介：投资要点：
公司本次非公开发行的数量不超过3,040万股，限售期36个月，发行价格不低于人民币26.71元/股。预计募集资金总额不超过81,198.40万元，扣除发行费用后拟投入建设镇江魔幻海洋世界项目及偿还银行贷款。2、股权结构维持相对稳定，高管参与定增彰显信心
投资镇江魔幻海洋世界有望增厚利润，中短期缓解财务压力
镇江魔幻海洋世界项目计划于2016年初开工建设，于2017年末竣工交付使用。项目建成并达产后，预计营业收入约4.34亿元，新增净利润约1.62亿元（公司享有70%的收益）。截至2015年6月30日，公司资产负债率（合并报表口径）已达到41.29%。该等资本结构制约了公司进一步间接融资的能力，同时也使公司面临一定的经营风险。公司需要通过股权融资获得资金并偿还部分银行贷款，有效地降低银行贷款规模、降低资产负债率，提高财务稳健性和公司的抗风险能力，同时为未来的项目建设储备债务筹资空间。
公司战略规划清晰
（1）前期通过技术输出、管理输出的方式解决新产品设计开发、品牌扩张、团队打造、人才储备的问题，即"借船出海"，并为公司提供一定的利润增长点。（2）中、后期通过增资、并购等资本运作手段，投资到资源优秀、市场前景良好、盈利能力强的项目，整合上下游产业链，扩大经营规模和资产规模，跨越式提升经营业绩，增强抗风险的能力。（3）加快推进公司大数据建设工程，实现线下与线上的主动互动功能，促进提升公司跨地域投资和运营管理的能力。
投资建议
2015年项目规划丰富，大白鲸系列项目仍是15年重要看点。长期以来资金成为限制公司发展的重要因素，本次非公开发行将一定程度上缓解此问题，募投项目运营后（预计2017年底）有助于增厚利润。中短期来看，本次增发对利润表的影响主要体现在减少财务费用上。预计2015～2017年EPS为0.44、0.45、0.53元/股，对应PE分别为67.8/49.3/41.9倍。管理层持股彰显信心。维持增持评级。
风险提示：政策，筹资风险，项目开发风险

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