报告名称：比亚迪(002594)内外兼修 中国新能源弯道超车典范
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-27
研究机构：海通证券
研究员：邓学
股票名称：比亚迪股份,比亚迪
股票代码：01211,002594
页数：2
简介：合作英国 ADL，电动大巴技术出口。10 月21 日，比亚迪制造的全球首台纯电动双层大巴在英国伦敦试运行；同日，公司同英国最大的客车制造商ADL签署了金额高达65 亿元人民币的电动大巴合作协议（首单包括伦敦51 台12米单层电动大巴订单）；同时，双方对其他车型上的合作持开放态度，未来空间广阔。根据协议，双方将共同生产纯电大巴，由比亚迪提供电池、底盘和电动系统等技术、ADL 负责进行车身制造。同时，公司计划2020 年前在欧洲建立至少一个大巴工厂，并积极寻求本地化合作，切入欧洲电动公交领域并逐步进入其新能源乘用车市场。至此，比亚迪的国际化路线起航。
中国制造走出去，新能源弯道超车典范。比亚迪电动大巴出口，对其新能源汽车业务形成巨大利好。这一重大进展，将能匹配公司年底9GWH 电池产能放量，进一步强化成本优势、龙头实力，并能够带动国内新能源汽车走出去，预计将成为高铁后的又一亮点，为中国新能源汽车制造提供弯道超车的典范。同时，国内新能源客车补贴逐步退坡是必然趋势，比亚迪出口订单的确定，不仅能驱使公司不断提升技术水平和产品竞争力，还为长期盈利能力、抗风险能力的形成进行储备。
国内政策环境逐步开放，有力支撑需求释放。自下半年以来，国内政策数度加码，对新能车需求的释放形成有效刺激。8 月深圳开放电动小客车增量指标，9 月国务院提出新能车“不限行、不限购”政策指引，10 月深圳、北京相继宣布电动小客车免摇号。深圳限购取消后，比亚迪当地9 月销量约800台，10 月已破千台、预计整月1800 台、环比翻番；北京限购取消也或将复制井喷，同时成城市蓝本、推动新能车渗透，政策消费刺激效果显著。
盈利预测与投资建议。对外合作ADL、技术输出；国内政策加码持续，刺激购买力释放；国内新能车龙头地位稳固，中国制造弯道超车典范。预计2015-2017 年EPS 分别1.11、1.25、1.70 元，对应2015 年10 月26 日收盘价PE 分别为62、50、37 倍。目标价80 元，对应2016 年PE 为64 倍。维持买入评级。
风险提示。系统性风险。新能源汽车推进低于预期。

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