报告名称：外运发展(600270)2015年三季报点评：人民币贬值拖累中外运敦豪表现 海淘放量值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：中金公司
研究员：沈晓峰,杨鑫
股票名称：外运发展
股票代码：600270
页数：6
简介：业绩符合预期
2015 年三季度公司实现主营业务收入10.52 亿元，同比下降1.0%，主营业务成本9.58 亿元，同比下降0.6%。最终实现净利润2.24 亿元，同比增长18.2%，合每股0.25 元。因业绩已做预告，符合预期。
货代业务增幅放缓，人民币贬值拖累中外运敦豪表现。国际货代业务增速放缓，造成三季度主业收入、成本均同比小幅下降。中外运敦豪依然表现强劲，但剔除出售京东方股票的影响，三季度投资收益增速依然环比下降，预计主要是本季度人民币大幅贬值，造成中外运敦豪成本上升所致。
发展趋势
等待海淘放量，阳光化有望推动公司井喷式增长。我们持续看好海淘市场的高速增长，主要因为1）海淘商品品类可能继续放开，报关城市更多，购买额度去限等系列政策松绑提供催化剂；2）海淘会因为语言障碍、支付和售后服务等问题得到解决而更加简单，海淘渗透速度将会加快。虽海淘业务规模大，但目前阳光海淘占比不足10%，未来灰色入关很可能被限制，海淘阳光化将会迎来春天。
公司拥有阳关海淘最具竞争力的平台。1）公司主动延伸产业链，与网易考拉网、苏宁云商和义乌政府进行战略合作，同时上线自营的阳光海淘和E 飞中国，对接海淘市场；2）公司在六个跨境电商试点城市的其中五个已经进行了布局，报关系统已和海关对接，具有优质报关资源；3）持续扩大海外物流网络，先发优势明显。
盈利预测
我们维持公司2015/16 年盈利预测不变， 同比增长60.7%/16.0%至每股盈利1.10/1.27 元。
估值与建议
目前公司2015 年市盈率仅是26 倍。海淘空间巨大，维持确信买入评级不变。考虑近期海关检查从严、利于阳光海淘发展，物流行业估值中枢上移，将目标价从人民币36 元上调5.6%至38 元，对应30 倍2016 年市盈率。
风险
海淘竞争加剧。

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