报告名称：苏交科(300284)2015年三季报点评：业绩维持较快增长 看好确定性成长及多元化发展格局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：国海证券
研究员：谭倩
股票名称：苏交科
股票代码：300284
页数：4
简介：三季报要点：
2015年1-9月，公司实现营业收入14.82亿元，同比增长14.54 %；实现营业利润2.52亿元，同比增长25.69 %；；实现归属净利润2.0亿元，同比增长25.05 %。EPS 0.38元，同比增长14.11%。
公司7-9月实现营业收入6.08亿元，同比减少4.75%；实现营业利润1.26亿元，同比增加23.92%；实现归属净利润1.01亿元，同比增加22.67%。
我们的观点：
业绩增长符合预期，稳增长政策下具有确定性发展机会。本报告期内，公司实现了营收及利润的较快增长，符合我们的预期。我们认为，当前经济环境下国家不断加大基建投资规模，着力推进铁路、公路、城轨、棚改、地下综合管廊及海绵城市建设，交通基础设施的新建和改造升级投资也保持在高位。公司抓住机遇积极拓展工程咨询与工程承包业务，除与中国电建共同投资建设广东中开高速公路项目外，还分别中标福建省两条公路BT项目。我们认为公司作为综合实力较强的工程勘察设计企业，积极向产业链上游拓展，以小投资撬动大项目，从传统意义上提供项目设计咨询、EPC总包服务向提供项目规划+融资+勘察+设计+施工+系统集成+运营维护的全生命周期、综合性服务方向转型，未来有望充分受益于稳增长政策下基建市场中长期高景气度运行，具有确定性发展机会。
应收账款占比较大，经营性现金流承压。截止9月末公司应收账款账面余额 29.51亿元，应收账款占比较大，其中工程咨询业务至9月末应收账款账面余额27.22亿元、工程承包业务应收账款余额2.29亿元。我们认为受工程设计咨询行业支付结算及收入确认原则影响，公司出现应收款占比较大的情况符合实际，由于应收款的总额及增速与公司营收情况匹配度较好，且公司客户多为资信较好的政府部门及下属基建投资公司，出现大额坏账的概率较低。报告期末公司经营活动产生的现金流量净额为-4.49亿元，同比变动-531.51%，我们认为主要原因是公司在燕宁建设EPC总包项目上的资金投入加大所致，这也是建筑施工行业的普遍情况。我们判断根据行业惯例，在年终结算时应收账款及经营现金流应有较大改善。
中标九华山停车场PPP项目，试水贵州PPP产业基金，打造PPP产业平台。
收购南京博来获城市规划资质，外延发展再下一城。
积极布局智能交通、环保、互联网等新兴业务，探索业务新支点。
推行员工持股计划，实际控制人承诺增持，公司安全边际较高。
公司内生外延发展并重，受益于PPP模式及环保、智能交通、互联网业务拓展，成长性及安全性俱佳，维持“买入”评级。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.62元、0.83元、1.07元，当前股价对应的市盈率估值分别为36.7、27.4、21.1倍，维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济大幅波动风险，业务拓展及并购不达预期风险，PPP项目推进程度不达预期风险。

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