报告名称：中兴通讯(000063)2015年三季报点评：三季度净利润超预期 继续看好4G、光纤宽带接入；重申推荐
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：中金公司
研究员：林荣彦
股票名称：中兴通讯
股票代码：000063,00763
页数：6
简介：2015 年第三季度营业利润略超预期
2015 第三季度营业收入略超预期，而归属母公司净利润超预期，主要受益于营业外收入。公司收入为226.24 亿元（同比增长7.21%），基本符合我们的预期。归属母公司所有者净利润为9.886亿元，同比增长40.6%，好于我们的预期。第三季度毛利率32.6%，同比增加2.3 个百分点，也好于我们预期的31.6%，主要受益于政企业务的高毛利产品。
发展趋势
研发费用增长，毛利率存在上行空间；2015 年研发费用的收入占比从9.5%提升至12%，主要由于中兴进入多个高利润率产业，包括视频会议解决方案和企业级高端核心路由器。管理层表示，公司借助自主研发的芯片和操作系统在中国开展政企网业务。
继续看好4G，光纤和宽带接入份额有望提升；作为领先的4G 设备供应商，中兴在国内三大运营商中的份额为34~40%，并有望在长期维持市场领先地位。公司400G 核心路由器进入运营商市场，释放高端产品开发的积极信号。同时，随着资本支出的重点转移到固网宽带，公司在光纤&中枢网络和宽带接入方面的实力也将有助于提升市场份额和营业收入。
盈利预测调整
公司给予净利润及未来收入增速指引。2015 年净利润同比增速有望达到30~40%，而2016 年收入同比增速有可能达到10~15%。因此我们，分别上调2015 年/2016 年盈利预测11%/6.7%。
估值与建议
重申公司在A 股和H 股“推荐”评级。由于根据公司指引上调盈利预测，因此我们上调港股目标价从18.5 港元至22.65 港元，对应20 倍/18.4 倍 2015E/16E P/E，处于历史区间的中位数（9~25倍P/E）。当前股价对应16.6 倍2015 年市盈率和15.2 倍2016 年P/E。同时，我们也上调A 股目标价从19.41 元至21.14 元，对应22.3 倍/20.5 倍2015E/16E P/E，低于历史区间的平均倍数（14~35 倍P/E）。公司有望成为2015 年国内电信运营商LTE 资本支出见顶以及2016 年容量扩张和宽带提速的直接受益者。
风险
电信运营商资本投资推进速度慢于预期。

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