报告名称：机器人(300024)2015年三季报点评：毛利率持续提升
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-27
研究机构：中金公司
研究员：史成波,吴慧敏
股票名称：机器人
股票代码：300024
页数：6
简介：业绩小幅低于预期
前三季度公司归母净利润为2.32 亿元，较上年同期增长21.08%；营业收入为11.44 亿元，较上年同期增长13.53%。
利润表：第三季度单季度净利润7,436 万元，同比增长20.12%，但收入实现了3.34 亿元，同比下滑4.67%，主要是单季度的毛利率同比上升6.32ppt。前3 季度的管理费率同比增加了2.08ppt，销售费用率增加0.31ppt，综合毛利率也提升4.04ppt。
资产负债表：存货13.24 亿元，相比年初增加91.77%，主要是已完工未结算款增加所致；预收账款11.71 亿元，同比增长2.53%。
现金流量表：筹资活动产生的现金流量净额2.01 亿元，主要系公司借款增加所致。
发展趋势
收入确认滞后，但业务量不减。虽然3Q 季度收入同比下滑，但是已完工未结算款相比于6 月底增加31.62%，体现3Q 实际上业务量并未减少，只是收入确认进度较慢。我们预计年末会有好转。增发完成后外延扩张有望加速。我们预计公司增发有望在年内完成，公司资金注入后，有望加快业务承接能力，同时外延扩张步伐或将加速。
盈利预测调整
维持盈利预测不变，2015/16 年EPS 分别为0.67、0.85 元。
估值与建议
2015/16 年对应的P/E 分别为122.7x、96.5x。考虑到公司是智能制造的龙头标的，具有一定的估值溢价，我们维持中性评级，目标价由54 元上调至85 元，对应2016 年P/E 100x。
风险
收入确认低于预期，行业竞争加剧。

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