报告名称：乐普医疗(300003)2015年三季报点评：业绩保持高增长 布局精准医疗
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-27
研究机构：中金公司
研究员：邹朋,强静
股票名称：乐普医疗
股票代码：300003
页数：7
简介：业绩符合预期
公司发布2015 年三季报：前三季度实现销售收入19.75 亿元，同比增长61.28%；实现归属于上市公司股东净利润4.16 亿元，对应EPS 0.51 元，同比增长30.51%，符合我们预期。
发展趋势
业绩增速有所下降，原料药业务有所拖累：公司前三季度业绩增速为30.51%，较上半年有所下降，主要原因是新东港原料药业务有所拖累。公司并购新东港目的是为了阿托伐他汀批文，所以战略收缩原料药业务当属情理之中。目前公司支架业务仍是稳定增长，我们预计增速近20%，基层市场是主要增长点。氯吡格雷、阿托伐他汀保持了高速增长。
并购江苏博朗森，坚定执行扩张战略：公司拟以6.77 亿元并购宁波秉琨投资63.05%股权，博朗森是其全资子公司。2015 年1~7月，秉琨投资实现净利润4,454 万元。目前公司在9 月已经实现并表，并表效应将在四季度体现，预计四季度业绩增速有望回升。
布局精准医疗：公司拟出资1,000 万美金，与范玉新博士和沈晓云博士共同成立普林基因，公司持股70%。后续普林基因将以心血管疾病筛查、肿瘤治疗基因检测、产前检测为主要发展方向，有望为公司带来新的成长方向。
深耕心血管领域，四大平台搭建完毕：目前公司在心血管领域打造了高值耗材、药品、诊断试剂、移动医疗四大业务平台，这四大平台共同的基础就是公司在心血管治疗领域优秀的渠道。除了商业模式的创新，公司在研发方面持续保持高投入，双腔心脏起搏器和完全可降解支架研发进展顺利。我们认为公司围绕心血管渠道的扩张还远没结束，后面仍将高速发展。
盈利预测
维持公司2015/16 年EPS 预期分别为0.72 元/0.96 元，同比增长为37%和33%（不考虑增发摊薄）。
估值与建议
目前股价对应15/16 年P/E 分别为58x/43x。我们认为公司后续增长会逐步提速，维持“推荐”评级，上调目标价至50 元（原为45 元，上调幅度11%），对应2015 年P/E 为69x。
风险
产品降价的风险，研发进展不达预期的风险。

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