报告名称：华星创业(300025)2015年三季报点评：打消市场担忧 继续推荐
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-24
研究机构：华泰证券
研究员：康志毅
股票名称：华星创业
股票代码：300025
页数：3
简介：投资要点：
事件：
公司公布三季报，2015年1-9月实现营业收入7亿元，同比增长17%；净利润4735万元，同比增长18%；每股收益0.22元。3Q单季实现营业收入2.53亿元，同比增长1.5%；净利润1967万元，同比增长41%。
点评：
打消市场担忧。1Q、2Q、3Q单季净利润同比增速分别为-33.7%、21.7%以及41.2%，增速逐季抬高，符合我们的预期，同时也打消了市场对公司业绩的担忧。一般公司4Q单季净利润占全年的55%左右，因此完成全年1.2亿元预期业绩问题并不大。
大客户依赖减弱，经营向好。目前中国移动仍是公司最大单一客户，但收入占比逐渐下降，从过去的70%下降到55%左右，依赖程度降低。华星创业进入华为、中兴的服务名单，开展网络优化业务合作，同时公司公告设立香港子公司作为海外通信技术服务产品平台，加强与华为、中兴的海外合作，预计华星创业对中国移动的依赖继续减弱。
并购步伐加快。前三次并购公司并无具体标的落实，进度一直低于市场预期。今年7月公告成立产业并购基金，目前基金完成注册，预计首期资金随时到位。我们认可公司转型方向，特别是目前的热点领域：IDC、云计算、CDN、大数据等，华星创业自身的资源优势又可以与新业务有效结合，体现1+1>2协同作用。 增发进度或低于预期，现价具有安全边际。由于非公开发行受到管制，公司增发进程处于真空期，进度慢于预期。现价19.27元，相对于17.13元的增发价，目前具有一定的安全边际。
维持"买入"评级。不考虑未来的外延并购，预计2015-2017年每股收益分别为0.57/0.75/1.00元，对应市盈率分别为26x/19x/15x。维持"买入"评级。
风险提示：收入确认滞后；外延扩张速度低于预期。

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