报告名称：中天科技(600522)2015年三季报点评：投资收益及毛利拖累3季度业绩 看好4G及光纤宽带；维持推荐
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：中金公司
研究员：林荣彦
股票名称：中天科技
股票代码：600522
页数：6
简介：2015 年第三季度业绩低于预期
2015 第三季度营业收入超预期，但归属母公司净利润低于预期，主要受毛利率和投资收益下降拖累。中天科技发布三季度业绩报告，第三季度归属于母公司所有者的净利润为1.66 亿元，同比增长34.33%；营业收入为43.37 亿元，同比增长101.58%。毛利率为12.7%，同比下降5.4 百分点。期货平仓导致投资收益部分同比分别下降37%。
发展趋势
收入翻倍受益于全产业链布局；中天科技在年中公告拟收购三家关联公司，向中天科技集团和南通中昱发行股份购买中天合金100%股权、中天宽带100%股权及江东金具100%股权，承诺净利润2015~2017 年为1.42 亿、1.56 亿、1.79 亿。
继续看好4G 及光纤和宽带接入；中国联通的“全光网络”行动，计划2016 年底在全国建成全光纤宽带网络，中国移动近期启动了约1 亿芯公里的招标项目，规模占全球运营商光纤光缆总体招标量的30%。随着资本支出的重点转移到固网宽带，公司在光纤&中枢网络和宽带接入方面的实力也将有助于提升市场份额和营业收入。
入选中国上市公司协会军工委国防军工板块，军工海底线缆将成为增长动能；中天涉及军工装备的业务主要为海底光缆及海工器件，通信光纤、光缆及设备以及舰船用光缆、特种电缆等，应用于军用通信系统、军用安防监测系统、军工装备及军用工程。公司海缆业务在国防市场2015 年累计获得2 亿订单，国防海缆相比传统海缆具有较高毛利率，未来持续的订单将有助于公司业绩的增速。
盈利预测调整
由于毛利率下降及投资损益的收缩，因此我们下调2015 年盈利预测8.7%
估值与建议
1）公司有望成为2015 年国内电信运营商LTE 资本支出见顶以及2016 年容量扩张和宽带提速的直接受益者；2）军工海底线缆带来增长动力。因此我们上调目标价至24 元，调整幅度9%，对应未来12 个月18.9 倍市盈率，上调后目标价仍有24%的上升空间。维持推荐评级。
风险
电信运营商资本投资推进速度慢于预期。

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