报告名称：南京银行(601009)高增长无忧 资产质量略改善
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：中金公司
研究员：毛军华
股票名称：南京银行
股票代码：601009
页数：7
简介：投资建议
目前公司交易于1.2X P/B。预计南京银行资产质量或率先出现改善信号，同时继续维持两位数业绩增速，我们上调公司目标价2%至19.81 元/股，上涨空间20%，由中性上调至推荐评级。
理由
净息差表现良好。按照期初期末余额计算，1~3Q15 净息差2.77%，环比上升11bp，较1~2Q15 净息差收窄2bp。1Q/2Q/3Q15 生息资产增加929/681/397 亿，上半年配臵确定全年框架。净息差良好表现受益于年初高收益资产的配臵，具体来看，应收款项类投资较年初增长48.95%至2,166.5 亿（连续两个季度规模超贷款），主要为信托及资管计划收益权，我们估计穿透后标的资产主要是地方政府平台、房地产相关贷款和部分参与股票市场的金融产品。
汇兑收益损失9.7 亿，主要由于衍生业务汇率波动，损失是否继续扩大还需观察。
资产质量有所改善，季末不良率0.95%，环比保持稳定。粗略估算3Q15 单季净不良生成率1.34%，环比降低93bp。信用成本2.97%，虽处高位，但环比降低62bp。我们认为，除新增不良影响外，公司在利润高增长环境中有加大核销力度进而甩掉不良历史包袱的考量。另外，关注类贷款占比2.25%，环比下降5bp。拨备覆盖率上升30.3pct 至377.4%，风险覆盖能力继续提升。综合考虑，我们认为公司资产质量出现环比改善的信号。
优先股方案推出。本次优先股采用非公开发行&可分阶段调整的股息率设臵方式，计划融资49 亿人民币，募集资金扣除发行费用后，用于补充一级资本。按1H15 财务状况测算，发行后资本充足率提升1.04pct 至13.34%，有力支撑公司未来发展。
盈利预测与估值
明年继续维持两位数增长。1~3Q15 实现净利润同比增速24.6%，增速环比保持稳定，预计业绩增速继续领跑上市同业。基于资产规模低基数效应&资金类业务占比较大的资产负债结构有效缓冲息差收窄的考量，同时判断资产质量有改善迹象，我们调整公司盈利预测，2015/2016 年净利润增速分别为21.1%/15.0%。
风险
资产质量下滑超预期。

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