报告名称：国元证券(000728)2015年三季报点评：国改预期持续发酵、投行业绩大超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：招商证券
研究员：洪锦屏
股票名称：国元证券
股票代码：000728
页数：5
简介：国元证券公布2015年三季报，第三季度实现营业收入9.49亿元，同比+19.18%，环比-56.19%；归属于母公司净利润3.50亿元，同比+4.18%，环比-71.84%；每股收益0.18元；ROE1.90%。
经纪业务注入大数据基因，“金数据”产品推动业务发展期待花开。公司代理买卖证券业务净收入5.61亿元，环比-46.52%，佣金率持续下行至4.79%%，二季度值为5.41%%。经纪业务受益于区位优势一定程度上保有定价权，佣金率继续保持行业较高水平，同时以“大数据技术”加强与客户互动，提升服务品质，努力将客户端打造成综合服务终端。
两融业务规模与市占率双降，股权质押业务稳中有降。公司三季度利息净收入1.55亿元，环比-62.29%。资本中介业务依靠区位优势发展较为稳定，市占率在三季度股灾后小幅下降至0.97%，环比减少0.12个百分点，同期股权质押业务规模保持稳定。
自营业务风格稳健，三季度收益明显好于预期。公司三季度自营业务收入0.99亿元，环比-81.81%。公司权益类配置比例明显低于行业水平，股灾中影响相对有限。同期债市持续向好，固收类投资在一定程度上弥补了权益类负面影响。上缴证金公司20%净资产约合37亿，由于公司上缴资金时间较晚，盈亏平衡点更低，相对优于行业大型券商，该业绩暂不计入公司业绩，我们预计该部分投资短期已达盈亏平衡，长期大概率将获较好回报。
投行业务成为沙漠绿洲，大股东背景力促投行业绩保持巅峰水平。公司三季度证券承销净收入1.15亿元，环比仅-2.97%。三季度IPO暂停，公司背靠安徽国资委参与增发规模高达44.18亿元，行业排名前十，超市场和我们预期。
我们维持对公司长期强烈推荐的评级。我们看好银根持续宽松下市场交投活跃；公司国企改革预期强烈；三季度业绩环比下滑程度好于预期；经纪业务结合大数据技术提高服务水平；投行收入大超预期。我们认为券商最悲观时期已经过去，流动性推动行情下，配置价值显著。预计2015-16年EPS为1.44元和0.83元。
风险因素：创新业务发展低于预期、行业整肃、混业经营、互联网金融冲击。

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