报告名称：恒瑞医药(600276)2015年三季报点评：业绩高速增长 创新标杆逐步进入收获期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：平安证券
研究员：叶寅,邹敏,魏巍
股票名称：恒瑞医药
股票代码：600276
页数：3
简介：投资要点
事项：
公司公布三季报，前三季度实现收入68.71亿元，同比增长25.16%，归属于上市公司股东的净利润15.72亿元，同比增长40.72%，扣非后净利润15.79亿元，同比增长41.05%，EPS为0.80元。
第三季度单季实现收入24.85亿元，同比增长25.53%，归属于上市公司股东的净利润5.10亿元，同比增长43.02%，业绩符合市场预期。
平安观点：
创新药与出口共同推动业绩高速增长。预计Q1-Q3 手术麻醉系列增长20%+，造影剂系列增长30%左右，电解质系列增长20-30%，抗肿瘤仿制药系列实现约10%左右增速。今年是靶向抗肿瘤药阿帕替尼上市的第一个完整年度，预计全年2-3 亿收入。预计Q1-Q3 海外出口取得3.5 亿收入，主要是抗肿瘤药环磷酰胺注射液贡献，全年将超过4 亿。随着伊立替康、奥沙利铂、阿曲库铵、方达帕鲁等新的出口品种逐步获得认证，海外出口将成为公司持续的增长点。
PD-1 单抗海外授权，输出“中国创造”。公司与美国Incyte 公司达成协议，将具有自主知识产权的用于肿瘤免疫治疗的PD-1 单克隆抗体(代号
“SHR1210”)项目有偿许可给美国Incyte 公司。2500 万美元首付款预计四季度确认，里程碑款项总计7.7 亿美元，另外海外上市后将获得销售提成，预计SHR1210 全球上市后销售峰值将不低于10 亿美元。其他品种方面，升白药19K 预计2016 年下半年上市，阿帕替尼正在进行肝癌等多项癌症的临床研究，糖尿病药物瑞格列汀已经完成III 期临床预计2016 年获批，法米替尼已启动结直肠癌III 期临床预计2017 年获批，恒格列净、吡咯替尼、呋格列泛等都处于临床研究的不同阶段。
维持“推荐”评级。我们看到新恒瑞已经扬帆起航，创新药和国际化已经成为拉动公司增长的主要引擎，且具有很强持续性，预计2015-2017 年EPS 分别为1.07、1.40、1.80 元，维持“推荐”评级，目标价55 元。
风险提示: 研収风险，市场推广风险，控费降价。

下载地址：恒瑞医药(600276)2015年三季报点评：业绩高速增长 创新标杆逐步进入收获期