报告名称：新洋丰(000902)2015年三季报点评：募投项目完善产业布局 未来业绩稳定增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：中金公司
研究员：方巍
股票名称：新洋丰
股票代码：000902
页数：6
简介：1~3Q15 业绩符合预期
公司1~3Q15 实现营业收入80.76 亿元，YoY+25%，归属净利润6.27 亿元，YoY+46%，EPS0.95 元，符合我们预期（YoY+45%）。
我们测算磷铵和复合肥产品销售增速分别约30%以上和20%左右。公司大部分MAP 以外销为主（产量占比近70%），MAP 产品前三季度市场均价同比上涨8.3%。与金正大类似，公司应收账款较年初余额增加2 亿多元或1013.93%，主要原因为公司对部分客户给予一定的赊销支持，缓解客户资金压力。
发展趋势
募投项目建设有序进行，优化产品结构。江西九江基地一期80 万吨/年新型复合肥项目预计年底投产，满足明年春耕备肥旺季需求，湖北钟祥基地60 万吨/年硝基复合肥项目预计明年上半年陆续投产，不断完善公司产业布局。募投项目新增硝基水溶肥和缓控释肥等新型复合肥品种，占比由目前的不到20%提升至30%以上，公司未来目标超过40%，有效提升高附加值产品盈利能力。
电商项目推广尚需时日。“洋丰村淘”初期选定11 个县级区域进行试点，这些区域原有市场基础较为薄弱，且村淘掌柜培训需要过程，目前农民对电商模式的认知度和接受度仍处于培育阶段，线上销售量不大。未来随着宣传推广的深入以及国家政策扶持力度加大，预计该业务将成为公司的新亮点。
公司6 月公告控股股东计划增持不超过总股本的2%，目前已增持股数占总股本的1.19%，预计未来有可能继续增持，表明控股股东对公司未来发展的信心。
盈利预测
股票激励计划承诺2015~2017 年扣非净利润复合增速达到30%。维持公司15/16 年EPS 预测分别为1.18 元/1.52 元。
估值与建议
目前股价分别对应15/16 年23 倍/18 倍P/E。目标价上调25%至38 元，对应16 年25 倍P/E。维持“推荐”评级。
风险
产品价格下滑；项目建设进度、电商推广进度、控股股东磷矿资源注入不及预期。
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