报告名称：万科A(000002)2015年三季报点评：销售推进顺利 全年竣工有望超年初预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：海通证券
研究员：贾亚童,涂力磊
股票名称：万科Ｂ,万科Ａ,万科企业,万科H代
股票代码：200002,000002,02202,299903
页数：7
简介：事件：公司公告3 季报。
财务状况稳健，融资成本明显低于同行。期末，公司持有货币资金人民币427.3亿元。剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后，公司其它负债占总资产的比例为38.3%；净负债率为23.4%，持续保持在行业较低水平。报告期内，公司完成50 亿人民币公司债发行，利率仅3.50%，创房企在大陆债券融资成本最低记录。
合作项目结算加大。1-9 月，公司累计实现结算面积661.9 万平方米，结算收入人民币767.6 亿元，同比分别增长19.5%和24.7%。累计实现营业收入人民币796.0 亿元，同比增长26.1%；实现净利润（含少数股东损益）人民币95.4 亿元，同比增长25.4%；扣除少数股东损益后，归属于上市公司股东的净利润为人民币68.5 亿元，同比增长6.1%。第3 季度，公司实现净利润（含少数股东损益）人民币27.5 亿元，同比增长30.1%；扣除少数股东损益后，归属于上市公司股东的净利润为人民币20.1 亿元，同比增长21.8%。
公司继续贯彻积极销售策略，销售规模稳步增长。第3 季度公司实现销售面积537.3 万平方米，销售金额人民币705.1 亿元，同比分别增长21.4%和46.4%。1-9 月，公司累计实现销售面积1439.8 万平方米，销售金额人民币1804.7 亿元，同比分别增长13.9%和21.1%。公司合并报表范围内，已销售未结算资源合计2137.9 万平方米，合同金额合计约人民币2489.5 亿元。
新开工投资有序推进，竣工面积有望高于全年计划。前三季度，公司累计实现新开工面积1398.2 万平方米，较去年同期增长2.3%，达到全年计划开工面积的83.2%；累计实现竣工面积776.9 万平方米，较去年同期增长17.4%，占全年计划竣工面积的49.2%。4 季度公司将迎来竣工高峰，预计全年竣工面积将略高于年初计划。项目储备方面1-9 月，公司累计新增50 个项目，按万科权益计算的规划建筑面积约788.2 万平方米，平均土地成本为人民币3731 元/平方米。截至报告期末，公司规划中项目的权益建筑面积合计3710.8万平方米。
投资建议：维持“买入”评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别是1.64 和1.92 元，RNAV 在17.8 元。按照公司10 月27 日13.69 元股价计算，对应2015 和2016 年PE 为8.35 倍和7.13 倍。给予公司2015 年12 倍市盈率，对应股价19.68 元，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：涨价引发调控风险。

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