报告名称：江海股份(002484)2015年三季报点评：铝电容下滑 薄膜电容和超级电容正待发力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：国联证券
研究员：马松
股票名称：江海股份
股票代码：002484
页数：4
简介：事件：10月27日江海股份发布2015年三季报，前三季度实现营业收入8.11亿元，同比下降6.69%，归属上市公司净利润9688.1万元，同比下降18.94%，扣非后净利润8131.0万元，同比下降25%，基本每股收益0.29元。公司预计2015年实现净利润同比增长-30%-10%。
点评：
铝电容器业务继续下滑。三季度单季实现收入2.85 亿元，同比下降5.65%，扣非后净利润2986.7 万元，同比下降29.61%。工业需求疲弱，铝电容器继续下滑和薄膜电容器等新业务增长不及预期是主要原因。
薄膜电容器业务发展形势较好，四季度有望延续。1-9 月全国新增光伏发电装机容量990 万千瓦，同比增长161%。其中，新增光伏电站装机容量832 万千瓦，新增分布式光伏装机容量158 万千瓦。整体来看，光伏装机的持续增长，为公司薄膜电容的扩张提供了良好的外部环境。此外，新能源汽车也在快速爆发，薄膜电容器是必备的电子元器件，公司也已实现了批量销售。预计全年薄膜电容器收入同比将大幅增长，有望扭亏为盈。
超级电容稳步推进，四季度有望看到批量订单。超级电容已经成为公司未来最重要的战略方向，8 月25 日公司公告定增预案拟投资8亿用于发展超级电容。目前炭基超级电容和锂离子超级电容试产顺利，产品性能已经达标。其中炭基超级电容产品已经比较成熟，产品广泛应用与智能表、开关电源、电子电路中。由于应用成熟，因此炭基超级电容的市场开拓比较容易，已经有批量订单，预计四季度形成百万级别销售。锂离子超级电容产品的测试使用周期较长，且作为比较新的产品形态，市场开拓需要耗费较长市场，因此短期内不会看到大规模销售业绩，长期看，超级电容的优良性能使其作为电池的有力辅助，有望得到广泛应用。我们看好锂离子超级电容的长期成长空间。
研发大幅增加致费用率处于高位，短期难降。公司三季度管理费用3400 万，同比增长1500 万，已近连续4 个季度处于历史高位，超级电容研发费用大幅增长，造成公司净利润有较大下滑。未来公司还会有持续的投入。
维持“推荐”评级。研发费用持续高投入导致管理费用较高，我们下调公司2015~2017 年每股收益至0.40 元、0.43 元、0.48 元，目前股价对应PE 为52、49 和44 倍，维持“推荐”评级。
风险因素：（1）电子元件行业需求下降；（2）光伏和风力发电装机容量增速不及预期；（3）超级电容进展不及预期。

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