报告名称：三诺生物(300298)重整旗鼓 海外布局再次出手
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：广发证券
研究员：张其立
股票名称：三诺生物
股票代码：300298
页数：3
简介：核心观点：
以子公司心诺健康为平台参与海外并购
公司公告：子公司深圳心诺健康产业投资和公司控股股东李少波与日本尼普洛集团就其子公司尼普洛诊断（美国）签署了《股权收购协议》，拟出资2.73 亿美元，约合人民币17.3 亿元，收购尼普洛集团持有的尼普洛诊断（美国）100%股权。三诺生物与李少波拟共同出资12 亿元对心诺健康进行增资，其中三诺出资2.8 亿元，持股比例25%；李少波出资9 亿元，持股比例75%。增资完成后，心诺健康注册资本由2000 万元变更为1 亿元，剩余11 亿元转为资本公积。
并购尼普洛诊断全部股权，海外布局再次出手
尼普洛诊断成立于1985 年，是一家总部位于美国佛罗里达州，立足在世界范围内研发、制造及销售血糖监测系统和糖尿病患者相关产品的全球性公司。该公司2010 年被尼普洛集团收购，之前在纳斯达克上市，并在美国、拿大、台湾地区设有4 家全资子公司。尼普洛诊断的收入主要来源于血糖监测系统和糖尿病辅助产品（糖尿病皮肤护理产品、糖尿病管理软件、尿酮测试系统、纤维药片和综合维他命等）的生产和销售，其产品在全球80多个国家和地区都有销售。此次并购的尼普洛诊断虽尚处亏损状态（2014年净利润-952 万美元），但我们认为：此次并购是在公司全球化战略下的必然之举，在此过程中公司能充分利用自身在血糖监测系统研发、制造的成本优势和在国内市场的渠道优势与标的公司业务实现优势互补，同时亦可加快公司新产品研发、报批速度，有利于三诺“全球血糖监测专家”战略的实质性推进。
盈利预测与估值评级
因短期销售及管理费用的快速增长拖累了当期业绩，我们适当调低公司短期盈利预期，预计公司15-17 年EPS 分别为0.73 元/0.91 元/1.12 元，对应PE 分别为56/45/36 倍。中长期坚定看好公司对医院渠道血糖监测系统的布局及全球化战略的实质性推进，维持“买入”评级。
风险提示
海外并购存在不确定性；医院血糖仪推广低于预期；“三费”继续提升。

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