报告名称：新洋丰(000902)2015年三季报点评：延续高增长 三季度业绩持续靓丽
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-28
研究机构：中信证券
研究员：黄莉莉,王喆
股票名称：新洋丰
股票代码：000902
页数：3
简介：公 司 前三季度营业收入同比+25.43%， 归属上市公司股东净利润+45.73%。2015 年前三季度公司实现营业收入80.76 亿，同比增加25.43%；实现归属上市公司股东净利润6.27 亿，同比增加45.73%。公司主营产品磷铵行情较好、复合肥新产品通过市场推广实现增量是业绩增长的主要因素。
新型专用肥“产品+服务”的模式利于提高市占率。公司今年加大新型专用肥料推广力度，并与中国农大联合建设科技小院进行肥料施用规程制定的种植指导。科技小院在产品及服务的推广过程当中，结合实践经验，逐步将技术“物化为一袋肥，配套一个规程”，针对区域及作物开发针对性的配方肥，在此基础上进行全套种植方案的设计，在推进产品和服务落地的过程中实现农资减量、作物增量提质。苹果专用肥在洛川地区的施用已经展现效果。我们认为专用肥等新型肥料是农资产品加服务的重要方向，将为公司带来新的业绩增长机会。
应收账款同比大幅提升，系增值税恢复征收导致的行业问题。受增值税调整影响，三季度大部分化肥企业采用先货后款的推广方式进行销售，应收帐款期末达2.28 亿元，同比增加1013.93%，我们认为此项变化是短期一次性影响，且在年内将有回款，不会对企业经营造成影响。
员工持股激励计划设立实施，利益绑定推动业绩持续向好。上半年公司推出员工持股计划以14.33 元/股授予限制性股票970 万股，占公司股本总额的1.49%。解锁条件与2015－2017 年利润复合增长率达30%及净资产收益率挂钩。首次授予的874 万股限制性股票已于2015 年9 月11 日在深圳证券交易所上市。激励方案将企业未来发展与员工利益充分绑定，且选择员工主要为针对性的中层管理人员及业务、技术骨干，充分且有效地调动了员工的积极性，进一步完善了员工激励机制，彰显公司对未来发展的信心。
强执行力结合持股激励，看好公司战略落地。公司战略清楚，团队执行力强，并于上半年对核心骨干推出员工持股激励计划，我们认为公司战略落地可期，业绩将有长期支撑。
风险因素：新产品市场开发低于预期；新项目建设推进低于预期。
盈利预测、估值及投资评级。我们认为公司基本面良好、执行力强，维持公司2015/2016/2017 年EPS 预测为1.23/1.66/ 2.06 元，维持50 元目标价，维持“买入”评级。

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