报告名称：张家界(000430)2015年三季报点评：业绩持续靓丽营销加大助力客流高增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：国泰君安
研究员：许娟娟,陈均峰
股票名称：张家界
股票代码：000430
页数：3
简介：本报告导读：
公司前三季度业绩符合预期。杨家界索道及宝峰湖景区收入持续提升；经营管理改善，盈利能力增强；公司积极探索智慧旅游发展战略，景区直销平台或将成为新看点。
投资要点：
前三季度业绩符合预期，维持增持。①景区交通改善预期持续升温，营销整合力度加大，带动景区客流高增长；天子山索道处关闭状态，杨家界索道分流作用显着，同比收入大幅提升；②公司经营管理改善，综合毛利率有所提高，期间费用率下降，盈利能力增强；③公司积极探索智慧旅游发展战略，打造景区直销平台或将成为新看点。维持2015-17 年EPS 为0.39/0.52/0.68 元，维持目标价16.45 元。
业绩简述：2015 年前三季度营收5.06 亿元/+44.75%，归母净利1.31亿元/+101.65%，EPS0.41 元；其中第三季度营收2.63 亿元/+46.83%，净利0.82 亿元/+81.99%，EPS0.26 元，符合此前业绩预告。
景区大交通改善+营销力度加大助力宝峰湖景区、环保客运及酒店收入维持较快增长，杨家界索道分流作用持续显着；公司经营管理改善，期间费用率下降，盈利能力增强。①景区周边交通有望持续改善，自驾游、周边游成为热点，公司2015 年实行联票政策并推出多条旅游线路新产品，客流实现快增；1-9 月宝峰湖景区接待游客近86.04 万人次/+102.88%，营收0.59 亿元/+63.54%；环保客运前三季度接待量279.08 万人次/+23.3%；营收1.66 亿元/+19.56%；张国际酒店0.12 亿元/+121.3%；②受益于天子山索道停运改造，杨家界索道快速培育运力提升，前三季度接待游客量达165.6 万人次/+664.22%，营收1.11 亿元/+ 677.78%；③公司经营管理改善，综合毛利率49.09%/+5.78pct,有所提高；期间费用率下降，管理费用/销售费用6.71%/3.36%同比下降1.96pct/1.03pct，公司盈利能力显着增强。
公司积极探索智慧旅游发展战略，打造景区直销平台或将成为新看点。①参考国外要素商做大直销平台的经验，我们认为公司借助互联网打造以景区为核心的周边游生态链，推广B2B2C 平台是大势所趋，提升公司估值。②2014 年政府推出自由旅神，初有成效，有待继续投入提升客流转化率。
风险提示：自然灾害影响客流量风险；交通改善进度不达预期。

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