报告名称：黄山旅游(600054)2015年三季报点评：业绩符合预期高铁游时代有望渐入佳境
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：国泰君安
研究员：许娟娟,陈均峰
股票名称：黄山Ｂ股,黄山旅游
股票代码：900942,600054
页数：3
简介：本报告导读：
业绩符合预期，2015 年前三季度客流持续平稳增长，综合毛利率有所上升，且财务费用率大幅下降，盈利增速提升显着。公司进入高铁时代，催热周边游。
投资要点：
业绩符合预期，维持增持。①2015年前三季度年客流维持平稳增长，综合毛利率有所提升，且财务费用率大幅下降，盈利增速提升显着；②玉屏索道改善完毕，进一步提升索道运力，增强游客体验度，同时客单价亦有所提高，有望实现量价齐升；③合福高铁2015 年6 月底开通，黄山进入高铁时代，跟团游逐步转变为休闲观光游，催热高铁游、周边游，大幅度提升散客比例，持续带动客流量高增长；维持2015-2017 年EPS 为0.59/0.75/0.92 元，维持目标价23.54 元。
业绩简述：2015 年前三季度营收12.23 亿元/+10.11%，归母净利2.92亿元/+36.87%，EPS0.61 元/+33.71%，符合市场预期。
客流保持平稳增长，综合毛利率有所上升，且财务费用率大幅下降，盈利增速提升显着；玉屏索道改善运力提升，有望实现量价齐升。①2015 年前三季度客流平稳增长，黄山景区共接待148.81 万人次/+8.51%，门票收入4.73 亿元/+7.8%；由于公司经营管理加强，综合毛利率有所提高52.25%/+2.71pct ； ② 财务费用率显着下降（1.61%/-1.59pct），主要系公司归还较多银行借款；③索道改善运力提高，从1500 人/小时增至2400 人/小时，同时价格从80 元上调至90 元，有效缓解玉屏索道压力，未来有望实现量价齐升。
高铁游时代逐步开启，互联网+旅游成为大势所趋。①合福高铁开通，福州有望成为公司潜在客户市场，黄山景区有望进入高铁游时代；②公司与携程、同程等OTA 在营销宣传、产品设计等建立全面战略合作关系，未来有望打造智慧旅游综合服务平台，提高客户体验度。
风险提示：自然灾害等风险；索道改造带来客流增长不达预期

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