报告名称：比亚迪(002594)2015年三季报点评：结构好于预期 盈利加速提升
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：中信证券
研究员：陈俊斌,许英博,高登
股票名称：比亚迪股份,比亚迪
股票代码：01211,002594
页数：2
简介：比亚迪前三季度净利润19.6 亿元（+404%），总量符合预期，结构超预期。公司1-9 月实现营业收入485 亿元（+20%），净利润19.6 亿元（+404%），处于业绩预告的中位数，总量符合预期。由于向合力泰出售电子部品件100%股权，三季度确认该交易税后投资收益10.7 亿元。若剔除该部分影响，比亚迪三季度的单季盈利达到4.2 亿元，其中扣除非经常性损益的净利润3.4 亿元（上半年：1.5 亿元），结构好于预期。
受益于新能源汽车旺销，公司盈利呈现加速提升态势。新车型“唐”目前基本供不应求，三季度实现销售4993 辆，其中9 月销售3130 辆。预计随着电池产能瓶颈逐渐缓解，“唐”的月度销量仍将稳步提升。“秦”亦保持良好表现，1-9 月累计销售2.4 万辆，其中三季度销售7488 辆（上半年：16477 辆）。根据业绩预告，公司预计2015 年净利润区间为23.3 亿元– 25.2 亿元，其中四季度的盈利将达到3.7 – 5.6 亿元，呈现加速向好态势。
公司收到证监会反馈意见，增发实现稳步推进，提供一定安全边际。公司拟非公开发行不超过2.6 亿股A 股，募集资金不超过人民币150 亿元，用于铁动力锂离子电池扩产和新能源汽车研发等项目，增发底价57.40 元/股。公司目前已经收到证监会审查反馈意见，增发工作稳步推进。同时，今年6 月，包括部份高管人员、监事和核心雇员在内的96 名参与者通过向董事长王传福先生免息借入资金认购员工持股计划权益的方式，向王传福先生购买约3,259 万股A 股，购买均价55.71 元/股，提供一定安全边际。
公司新车、电池产能优势明显，未来一年成长确定性高。公司在新能源汽车领域的领先优势有望不断强化：1）公司新能源汽车产品不断完善，除了年中推出的SUV 新车“唐”以外，后续还有望推出新能源SUV“宋”、“元”等；2）公司动力电池产能逐渐释放，缓解供给压力；3）积极推进“7+4”战略，开拓新能源专用车、物流车等新兴市场；4）中央要求各地对于新能源汽车不限行、不限购，有助新能源乘用车的进一步快速推广。
风险提示：新能源汽车行业销量不达预期；新能源汽车技术路线的不确定性；新能源汽车推广政策执行力度低于预期；太阳能业务持续大幅亏损等。
盈利预测、估值及投资评级：维持公司2015/16/17 年EPS 预测分别为0.96/1.12/1.56 元（2014 年EPS 为0.18 元）。当前价68.89 元，分别对应2015/16/17 年72/62/44 倍PE。公司是新能源汽车行业领跑者，显着受益于新能源汽车需求的快速提升。随着公司电池产能释放、新能源新车型的不断完善，销量、盈利料将持续快速增长，维持公司“增持”评级。
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