报告名称：滨江集团(002244)2015年三季报点评：2015年1~3季度业绩回顾
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：滨江集团
股票代码：002244
页数：7
简介：2015 年1~3 季度业绩每股0.25 元，同比上升20.3%
滨江集团2015 年1~3 季度实现营业收入83.9 亿元，同比上升10.8%；实现净利润6.9 亿元，同比上升20.3%，合每股0.25 元，符合预期。公司预计全年实现净利润9.9~12.4 亿元，同比上升20.0~50.0%。
结算加速与毛利率提升共同推动业绩：公司期内实现营业收入83.9 亿元，同比上升10.8%，房地产主要结算项目包括武林壹号、黎明二期等。前三季度综合税后毛利率为21.5%，较去年同期（15.3%）大幅提升6.2 个百分点，且明显高于去年全年水平（14.5%）7.0 个百分点。
现金流明显改善：受益于公司良好的销售表现，尤其是公司的武林壹号和钱塘印象在杭州市场热卖，公司期内表观销售回款129.2亿元，较去年同期55.6 亿元明显提升，期末预收账款余额也较期初上升33.7%至180.1 亿元。
净负债率大幅降低：期末净负债率24.8%，较年初下降29.9 个百分点，处于行业较低水平。在手现金为39.7 亿元，较年初大幅上升111.4%，高于一年期内到期负债16.9 亿元。
发展趋势
试水新业务：代建业务、海外布局、互联网+。公司正积极布局新业务，今年上半年代建业务销售金额已占总销售额30.3%，而海外布局也在稳步推进，美国西雅图项目已经取得实质性进展；同时公司也投资1 亿元于沃安供应链管理公司，并与杭州三仁投资管理有限公司和宁波丹丰股权投资合伙企业建立合作关系，互联网产业投资稳步推进。
盈利预测
根据公司最新结算进度安排，我们下调2015 年盈利预测15.8%至每股0.44 元，上调2016 年盈利预测7.1%至每股0.64 元。
估值与建议
目前股价分别对应2015/16 年市盈率16.9 倍和11.7 倍，较最新NAV 溢价29%。我们看好公司新业务发展，维持“推荐”评级及目标价9.5 元。
风险
宏观经济下行风险。

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