报告名称：劲嘉股份(002191)2015年三季报点评：3季报净利同比增18% 后续关注外延整合与新业务升级
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：中金公司
研究员：郭海燕,樊俊豪
股票名称：劲嘉股份
股票代码：002191
页数：7
简介：3 季报净利润同比增长18.2%，符合预期
劲嘉公布2015 年3 季报业绩，上半年实现营收18.92 亿元，同比增11.3%；净利润5.12 亿元，同比增18.2%，经营活动净现金流同比增25.6%至5.49 亿元，符合我们预期。Q3 业绩增速较Q2 有所好转，Q3/Q2/Q1 营收分别+8.5%/+2.9%/+20.3% ， 净利润分别+6.7%/+0.03%/+37.0%。公司同时预告15 年净利润区间0~30%。
1、公司业绩持续稳健增长，烟标主业增长与精品包装等新业务放量是重要推动力。①烟标业务：尽管面临控烟及行业竞争加剧等影响，公司还是通过新客户开拓（如广东中烟）与收购公司江苏顺泰并表实现了烟标主业的产销量持续增长；②精品包装：公司积极开拓新客户，目前已在电子产品、化妆品、快消品、酒标、药标等精品包装领域实现拓展，如步步高、冷酸灵等优质公司。
2、盈利能力继续提升，费用管控较好。前3 季度公司毛利率同比上升3.7 个百分点至44.8%，中高端高毛利率烟标产品占比提升是重要原因；期间费用率上升0.36 个百分点至15.6%，主要是因为管理费用增长较快（ 同比+22.2%）， 销售费用/ 财务费用同比分别+18.9%/-69.3%；净利率因此提升1.6 个百分点至27.1%。
发展趋势
1、寻找优质标的进行外延并购以加速自身成长是公司的一个长期战略。公司已明确2015 年将继续重视外延发展，实施精准并购，目前公司正停牌筹划发行股份购买资产事项，我们会紧密跟踪。
2、寻找新利润增长点，积极推进产业转型升级。除进军精品包装外，公司电子烟和智能健康烟具产品也陆续推向市场，助力公司切入智能健康领域。此外公司还积极探索RFID、二维码在包装产品中的应用，持续向智能包装、互联网、物联网等方向转型升级。
3、管理层与二级市场利益一致，业绩有望可持续成长。2014 年公司成功实施了对高管、核心骨干等67 人的限制性股票激励计划，管理层与二级市场利益形成共同体，有利于公司可持续成长。
盈利预测调整
暂不考虑筹划购买的资产对公司业绩的影响，维持盈利预测不变，预计2015/16 年EPS 分别为0.55/0.69 元。
估值与建议
维持确信买入。我们看好公司中长期成长前景，进军智能健康烟具与精品包装等新兴业务有望打开成长“天花板”，但鉴于公司停牌期间市场出现大幅调整，提示复牌后补跌风险，目标价24 元。
风险
新客户开拓不达预期；烟草行业政策风险。

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