报告名称：四方股份(601126)2015年三季报点评：前三季业绩有所下滑 业务转型持续进行
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：海通证券
研究员：牛品
股票名称：四方股份
股票代码：601126
页数：5
简介：2015 前三季营业收入同比下降1.20%，净利润同比下降14.80%。2015 年前三季度，公司实现营业总收入20.07 亿元，同比下降1.40%；归属于上市公司股东净利润1.47 亿元，同比下降14.80%；毛利率为42.00%，同比下降0.16%；每股收益为0.36 元。
营收基本持平，费用、资产减值损失增长拖累净利润下滑。2015 前三季，公司营收略降1.20%，同比基本持平，净利润下滑14.80%，主要源于1）管理费用同比增长8.69%，财务费用由-201.43 万元增长为660.22 万元；2）计提应收账款坏账准备导致资产减值损失3499 万元，同比增长50.68%。
管理、财务费用率不同程度上升。2015 年前三季，公司期间费用率36.76%，同比上升1.89%。销售费用率17.20%，同比略降0.29 个百分点。管理费用率19.23%，同比增1.75 个百分点。财务费用率0.33%，同比增0.43 个百分点，源于集团存量货币资金下降使银行利息收入减少及利息增加。
增资上海泓申科技，进入视频智能识别领域。公司10 月24 日公告，以现金9000万元增资上海泓申科技有限公司，取得其30%股权。上海泓申专注视频智能识别，产品在监狱有近万路应用，并推广至多家银行分行。上海泓申原股东保证并承诺，三年度经审计的归属于母公司股东的实际净利润平均不低于3000 万元。
参股设立宁夏售电公司，布局能源服务领域。公司6 月25 日公告，出资250 万元参股设立宁夏售电公司，占25%股权。此次参股设立售电公司，一方面打入售电"新兴市场"，抓住电力体制改革机遇；另一方面，与公司原有电力工程业务、电力项目投资、新能源技术业务结合，推动各环节融合发展，对公司长期发展具积极意义。
投资建议及盈利预测。近年公司向工业自动化、电力电子、新能源、能源互联网、信息安全等行业拓展，这些行业需求大，公司技术好、基数小，未来将是公司成长的亮点。公司正处于转型期，预计公司的成长速度将较前几年有所放缓。预计2015-2017 年归属于母公司所有者净利润增速分别为3.11%、8.84%、6.53%，EPS 分别为0.43 元、0.47 元、0.50 元。长期看，我们认为公司技术实力较强，工业自动化、电力电子、新能源、能源互联网、信息安全等领域可拓展市场较大，能够实现持续成长。
公司薄膜光伏组件产品已经下线，公司产品转化率高，预计未来几年能实现较快增长，我们在盈利预测中暂未包含上述业务；同时，公司正在转让资产，未来公司净利润有超过我们预期的可能，适当给予公司高估值，给予2016 年30-35 倍PE，公司合理估值区间为14.10-16.45 元，维持"增持"的投资评级。
主要不确定因素。行业竞争性风险。

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