报告名称：广联达(002410)2015年三季报点评：转型期阵痛影响业绩 看好公司互联网转型和产业互联网金融未来发展
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：广 联 达
股票代码：002410
页数：3
简介：公司公布三季报业绩，新业务转型阵痛。 公司2015 年前三季度营业收入8.8亿元，同比下降20.1%；归母净利1.15 亿元，同比下降72.8%。其中Q3 单季营业收入3.59 亿元，同比下降10.7%；归母净利0.60 亿元，同比下降62.1%。公司同时预告，2015 年度预计归母净利1.79 亿~4.77 亿元，同比下降20%~70%。受宏观经济及建筑业增速放缓影响，以及公司坚持转型，加大收入结构调整和新业务、新产品开发力度，导致公司2015 年业绩下滑较大。
工程施工和造价信息新业务是未来发展动力所在。工程施工和工程造价信息业务是公司目前战略布局重点。过去受制于施工现场信息化设备不足，施工现场是建设领域信息化最为薄弱的环节，而如今信息化程度的上升使得施工业务得以与项目管理业务整合，成为公司上下游战略核心数据提供的重要角色，今年增长率保守估计超过50%，明年增速将进一步放量；此外公司工程造价信息业务用户数和活跃数也在持续上升，上半年增长速度超过40%。
转型存量市场信息化运营契合行业大趋势，新业务拓展成效现先兆。从宏观行业层面看，建筑业增速持续下降。如果公司业务重心仍放在传统工具计价类产品上，由于其针对的是新开工数量增量市场，增长不足以支撑公司发展。相反，建筑业体量大，信息化效率改进空间大，针对存量市场的信息化服务市场空间巨大。目前从收入结构看，公司新业务占比已由去年的37%上升至今年上半年的43%，而传统工具造价类产品占比下降，新业务转型卓有成效。
公司债解决转型资金问题，看好互联网转型和产业互联网金融未来发展。公司9 月30 日公告拟发行不超过10 亿元公司债。募集资金将用于公司战略转型项目落地，打造“工程建设领域互联网+的平台服务商”，而基于大数据的产业互联网金融是新增的重要变现方式。向互联网转型后，计价软件的“云+端”模式变为年费收取模式，针对存量市场的同时也成为产业大数据积累基础。此外，在必要的发展资金到位后，依托稳步发展的旺材电商和建筑业信息化服务积累，公司将撬动更多的社会资金参与到产业互联网金融发展中来。
盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017 年的EPS 分别为0.27、0.58和0.80 元，未来三年年均复合增长率为14.9%，其中2015 年预计业绩下降幅度较大，拉低了未来三年平均增长。我们认为公司转型战略成效有望在2016 年显现，同时看好公司产业互联网金融发展前景。6 个月目标价为26.1元，对应2016 年约45 倍市盈率，维持“买入”评级。
主要不确定性：新业务拓展不达预期；公司互联网转型不达预期。

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