报告名称：三特索道(002159)2015年三季报点评：全年有望大幅扭亏 长期看好全国休闲景区连锁模式
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：华泰证券
研究员：薛蓓蓓,刘洋
股票名称：三特索道
股票代码：002159
页数：4
简介：投资建议：
公司为A股稀缺、具有全国性资源布局的民营景区，长期看好"田野牧歌"品牌下打造连锁景区，以及与枫彩公司在城市周边观光生态园打造上的资源、运营管理互补。中短期看公司15年主要景区表现良好，剥离旅游地产及相关资产，扭亏概率较大。目前公司设立有三特旅游产业投资基金，外延扩张有望提速。
交易前，我们对公司盈利预测为15/16/17年基本EPS为0.30/0.23/0.38，对应PE分别为83.73/109.22/66.11。若交易完成，预计公司15/16/17年摊薄EPS为0.52/0.68/0.95，对应PE为48.03/36.69/26.51。维持增持评级。
公司业绩2015年前三季度业绩超预期：前三季度营业收入3.30亿元，同比增长13.88%，增速较去年提升5.66pp，主要原因是华山营销力度加大、梵净山贵广高铁带动效应明显；前三季度营业利润为3280.87万元，较去年同期增长612.29%，主要原因是索道、门票等业务弹性较大，加上公司对联营子公司汉金堂提供的财务资助款8640万元转增注册资本，计提坏账准备转回；前三季度归属于上市公司股东净亏损1088.64万元，接近此前亏损2000-1000万元的业绩预告上限，较去年同期减亏1227.10万元；基本每股收益-0.08元/股。公司提升全年业绩预计至3500-6000万，对应2014年净亏损3726.53万有望大幅扭亏。
营销、高铁促使景区收入增长，坏账准备转回提升业绩
公司旗下主要景区华山、梵净山占收入比例分别为26.19%、24.20%（2014年年报）。2015年前三季度，华山索道公司通过丰富营销手段、增加夜间营运等多种方式，营业收入增加904万元。梵净山方面，贵广高铁与2014年12月正式开通，串联贵阳、桂林、广州，对客流带动效应显著，梵净山公司（合并）营业收入增加2076万元。
公司索道、景区门票业务弹性较大，前三季度综合毛利率提升2.17pp至52.41%；费用控制有效，综合费用率下降3.83pp至37.62%。另外，对联营子公司汉金堂提供的财务资助款8640万元转增注册资本，计提坏账准备转回790.58万元。因此，上市公司前三季度营业利润为3280.87万元，较去年同期大幅增长612.29%。
风险提示：政策风险，筹资风险，项目开发风险，定增过会风险

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