报告名称：世联行(002285)2015年三季报点评：新长征路上的领航者
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：中信建投
研究员：苏雪晶,刘璐
股票名称：世联行
股票代码：002285
页数：8
简介：世联行发布2015 年三季报，营业收入30.45 亿元，同比增38.5%，实现归母净利润2.52 亿元，同比增15%，EPS0.19 元。
创新业务深化布局，延续高增长：代理业务稳步扩张，同时得益于公司创新业务的迅猛发展，前三季度营业收入呈现快速增长，但因投入期毛水平下降拉低业绩增速。今年来金融板块加快产品多元化步伐，同时通过资产证券化、P2P、信托计划等方式盘活信贷资产，此外，公司参股的中城联盟投资还于近日成功挂牌新三板，将进一步增厚公司投资收益。
嫁接互联网，再征存量市场：公司坚定回归存量市场，先斥资4.2亿参股Q 房网，7 月又公布了对微家以及晟曜资产的收购计划。我们一直强调，此次再征存量市场与早前公司经纪业务不同，今年来布局存量市场的举措都充分展现了对互联网思维的嫁接。Q房网打通线上端口，两项收购计划同样具备互联网基因，这对于存量房市场十分关键。
一手代理市场继续领跑，后来追兵仍需警惕：前三季度公司实现代理销售额2986 亿，同比大幅增长45.09%，市场占有率5.3%，虽较中期略降0.2 个百分点，在14 年基础上提升1.1 个百分点。目前公司已销售未结算销售额达2863 亿，环比二季度进一步提升14%，锁定未来的3 至9 个月约21.1 亿收入，仍处于大幅领跑位置。但我们曾经强调，对于以链家为代表，通过一二手联动嵌入一手市场的后来者，公司仍需提高警惕，公司能否以多年通过前端顾问策划能力积累而来的面向开发商集群的优势，抵御具备互联网优势的入场者，是公司迈向7000 亿、万亿体量征程途中的一大议题，至少在战争弥漫的当下，行业大局依然未定。
投资评级与盈利预测：我们预计15-16 年EPS 分别为0.34 元和0.44 元，维持“买入”评级。

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