报告名称：重庆燃气(600917)布局分布式能源和加气站 气价下调将增厚业绩
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-29
研究机构：国海证券
研究员：谭倩
股票名称：重庆燃气
股票代码：600917
页数：9
简介：1、重庆地区燃气龙头，气源稳定，利润增长稳健，现金充足。
1）公司以并购促成长，供气量占重庆城镇燃气销量67%，收入和利润稳健增长，在手现金充裕。
2）位于气源产地，多渠道供应商保证公司气源稳定。
3）燃气销售业绩受制于低销售价格，安装业务贡献主要毛利。
2、横向纵向扩张态度积极，增长瓶颈有望打破
1）重点布局下游LNG 加气站和冷热电联供项目，利润增速大幅提升可期。
公司未来加气站方面主要发展方向为LNG 加气站
公司依托自身气源优势，积极探索和发展分布式能源项目
2）二股东华润燃气跨区域扩张经验丰富，区外扩张预计超出预期
我们预计，公司在雄厚的资金实力和二股东跨区域发展经验的支持下，可在区外发展城市燃气供应、CNG 和LNG 加气站及冷热电三联供项目，各项目盈利力可显着高于目前公司在重庆市主营的燃气销售业务，向区域外扩张进度和对公司业绩的提升有望超出预期。
3、气价下调预期强烈，将促进公司购销价差和需求同步增长
购销价差的扩大和下游需求的增加将显着提升公司燃气分销的业绩。
4、城镇化进程加速助推燃气销售和安装业务加快发展
5、大股东能源资产众多，国企改革预期加强。
6、“增持”评级。我们预计公司2015-2017 年EPS0.27 元，0.32 元，0.38 元，对应估值48 倍，40 倍，33 倍。我们看好公司布局新项目增厚业绩，受益于燃气价改和国企改革，且公司流通市值仅20 亿元，但次新股估值略高，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

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