报告名称：星宇股份(601799)2015年三季报点评：逆市成长 星火燎原
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-31
研究机构：兴业证券
研究员：王冠桥
股票名称：星宇股份
股票代码：601799
页数：5
简介：投资要点
事件：2015年前三季度，公司实现营业收入17亿，同比增长24%；归属上市公司股东净利润2亿，同比增长13%；基本每股收益0.84元。其中第三季度，实现营业收入5.63亿，同比增长14%；归母净利润0.66亿，同比持平。
新增客户保证收入逆市增长。在三季度乘用车批发销量下滑的情况下，大部分零部件公司收入呈负增长，公司单季度收入5.63亿同比增长14%，大幅超越行业，主要原因是新产品、新用户对冲了行业压力。公司传统客户包括一汽大众、上海大众、一汽丰田、奇瑞四家，经过持续的跟踪研发和价格优势，公司陆续开拓了广汽自主、广汽丰田、广汽本田、东风日产等用户，其中前大灯配套的广汽自主GS4九月销量接近2万台。
盈利能力稳定，研发投入增加。第三季度公司综合毛利率23.1%，同比下降0.3个百分点，受整车厂降价压力影响较小，这与车灯产品附加值和技术壁垒较高有关。销售费率3.0%，同比下降0.2个百分点；管理费率8.9%，同比上升1.7个百分点，主要与公司加强研发投入、薪酬提前发放有关。
长春工厂投产缓解产能压力，扩张仍在继续。由于客户匹配进展顺利且部分车型热销，公司常州本部产能较为紧张，长春工厂100万套产能预计于年底投产，有望缓解产能瓶颈并带动明年收入增长。此外，公司也在考虑通过债权、股权等融资方式扩大生产规模。
逆市成长，星火燎原，维持"增持"评级。公司在车灯行业拥有较强的竞争优势，经过多年积淀和匹配，客户订单逐步进入落地阶段。此外，公司历史上保持较高的分红比例，股利支付率持续高于60%，股息率约3%。预计公司2015-2017年EPS分别为1.21/1.54/1.81元，按2015年10月30日收盘价31.39，对应22.1/17.4/14.8倍市盈率，维持"增持"的评级。
风险提示：汽车行业需求下滑，客户配套进展低于预期。

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