报告名称：鄂武商A(000501)2015年三季报点评：前三季度净利增14% 国企改革落地与业务创新提振未来预期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-31
研究机构：中金公司
研究员：郭海燕,樊俊豪
股票名称：鄂武商Ａ
股票代码：000501
页数：6
简介：前三季度净利润同比增长14.1%，符合预期
鄂武商A 发布三季报，前三季度实现营收128.75 亿元，同比增长3.7%；净利润5.53 亿元，同比增长14.1%（扣非后同比增8.9%），符合我们预期。Q3 业绩增速有所放缓，Q3/Q2/Q1 营收分别+1.4%/+5.4%/+4.3%，净利润分别+1.6%/+13.5%/+21.3%。另外截止9 月末，汇金证金合计持股3.8%。
1、收入增速略有放缓，但仍好于行业。受消费持续疲软拖累，公司前三季度营收增速放缓至3.7%，但仍好于行业平均水平（1-9月零售百强同比增长仅0.4%）。我们预计公司收入增速放缓主要受超市业务下滑影响，百货业绩预计仍保持较快增长（受益新店培育成熟与老店的调整升级）。
2、毛利率持续攀升提振业绩，费用管控有待加强。前三季度公司毛利率提升1.1 个百分点至21.3%，对业绩贡献明显，表明公司调整门店结构、提高单位坪效的策略成效良好。期间费用率同比上升0.5 个百分点，略显压力，其中财务费用因借款利息增加导致同比增长120%，销售费用/财务费用同比分别+5.3%/+9.9%。公司营业外支出同比下降76.3%至699 万元（主因今年关闭超市数量少于同期使得损失减少），对业绩产业积极影响。受益毛利率提升、营业外支出大幅减少，净利率提升0.4 个百分点至4.3%。
发展趋势
1、国企改革稳步推进，“限制性股票激励+员工持股计划”为公司可持续发展保驾护航。通过限制性股票与员工持股计划参与公司非公开增发，能有效驱动公司管理层、广大员工与股东利益一致，为公司可持续发展增添动力。
2、湖北商业龙头地位稳固，积极拓展成长新空间：①购物中心业态稳步推进，除了已有的10 家购物中心，公司还积极寻找其它城市的外延拓展空间，老河口项目及梦时代项目值得期待；②量贩业务张弛有度，门店结构优化效果有望得到进一步体现；③线上渠道积极开展，“武商网”平台已投入运营，并涉足互联网支付业务，公司创新升级步伐加快，有助于线上线下业务实现协同发展。
盈利预测调整
维持盈利预测，预计公司2015/16 年EPS 分别为1.35/1.54 元。
估值与建议
维持推荐。公司是国企改革重要受益标的，线上渠道的开拓有助于加快公司转型升级步伐，限制性股票激励与员工持股计划的推出则能提升未来成长预期，维持目标价26.6 元。
风险
消费持续疲软，行业竞争加剧，武汉广场法律纠纷。

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