报告名称：五粮液(000858)2015年三季报点评：改革落地 航母起锚
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：招商证券
研究员：董广阳,杨勇胜,李晓峥
股票名称：五粮液
股票代码：000858
页数：8
简介：投资建议：维持“强烈推荐-A”投资评级
公司公布三季报及定增方案。三季报收入重回两位数增长，现金流持续改善。定增方案延续老白干国改方案之精髓，高管与经销商大额参与，政令统一有望改善公司执行力，绑定渠道优势资源。募投项目投向公司经营最薄弱之环节，有望促进公司从坐商向行商转变。定增方案短期看政令统一带来公司边际改善，中期看，此次定增很可能仅仅是改革的起点，未来还会有更多改革方案推出，长期看资本并购及品牌化集团战略。期待更多白酒公司能实现体制改革。略调整15-16年EPS至1.55、1.68元，目标价35元，对应16年PE21倍，同时公司分红率有望大幅提升，投资价值凸显，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：定增审批流程受阻、经销商参与认购不足。

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