报告名称：同仁堂(600085)2015年三季报点评：工商业并驾齐驱 业绩增长稳键
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：兴业证券
研究员：霍燃,项军,徐佳熹
股票名称：同仁堂
股票代码：600085
页数：7
简介：投资要点
近日，同仁堂公布了2015年三季报，报告期内，公司实现销售收入79.43亿元，同比增长9.67%，归属上市公司股东净利润6.63亿元，同比增长14.39%（扣非后同比增长15.76%），EPS 0.48元。
点评：工业板块预计维持了10%左右的稳健增长，其中母公司收入增长为2.88%（第三季度单季有所下滑），同仁堂科技和同仁堂国药前三季度均延续了中报较快的增速。考虑到公司拥有丰富独家品种资源，其中也不乏安宫牛黄丸这样具有自主定价能力和一定收入体量的品种，我们认为如果未来能够发挥此类品种的定价能力，继续调整产品结构，工业板块仍将可以保持平稳较快的发展。商业板块受政策影响商务馈赠减少导致公司贵细药材业务受到一定冲击，我们预计公司商业板块在扩大宣传普及和提升经营效率等多项拉动消费需求的措施下保持了稳定较快的增长。
盈利预测：我们认为公司在近年GSP认证、OTC行业增速减缓、高端消费政策压力加大等不利因素下实现平稳增长符合预期，实属不易，从中长期来看，公司品牌优势明显，产品储备丰富，在国企改革的大背景下，其在营销体系和企业管理方面也有望持续改善，作为国内不可多得品牌传统中药企业，在医改深化的大背景下，公司未来也有望成为中长期的受益品种，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.69、0.82及0.97元，对应估值为37、31、26倍，维持对公司的增持评级。
风险提示: 中成药降价；中药材价格上涨；工商业拓展低于预期

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