报告名称：北京城建(600266)2015年三季报点评：2015年1~3季度业绩回顾
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：北京城建
股票代码：600266
页数：6
简介：2015 年1~3 季度业绩每股0.51 元，同比上升3.6%
公司期内录得营业收入55.9 亿元，与去年同期基本持平，归属母公司净利润7.9 亿元，同比上升3.6%，合每股收益0.51 元。
营业收入基本持平，但销售回款表现良好：公司1~3 季度实现营业收入55.9 亿元，与去年同期基本持平，重点结算项目包括世华龙樾、汇景湾和上河湾。期内税后毛利率27.9%，较去年同期下降3.1 个百分点，而较2014 年全年水平26.8%小幅上升1.1 个百分点。1~3 季度销售回款80.6 亿元，同比大幅上升102.0%。
投资收益主要源自国信证券分红：投资收益较去年提升127.3%至1.1 亿元，主要源于公司期内参股公司分红增加，其中国信证券2014 年利润分红6,860 万元。
净负债率有所上升：期末净负债率为63.5%，较年初上升5.9 个百分点，公司期末在手现金87.4 亿元，高于短期借款和一年内到期非流动负债的51.1 亿元，财务压力可控。
发展趋势
发行公司债券及构建地产基金将为公司提供资金支持：公司10 月公开发行58 亿元公司债券，票面利率4.4%，期限为7 年；此外，公司构建的地产基金一期28 亿资金已经到位，北京城建（上海）股权投资管理有限公司作为GP，由浦发银行引入理财资金，由上海浦银安盛担任优先级LP，公司作为次级LP，三方出资额分别占基金份额的1%/69%/30%，管理费0.5%，优先级LP 资金成本7.3%。公司债券及地产基金募集的资金将为公司未来发展提供支持。
盈利预测
我们维持公司2015/16 年盈利预测每股1.04/1.26 元。
估值与建议
目前股价分别对应2015/16 年市盈率14.3 倍和11.8 倍，较最新NAV 折让31%，我们维持“中性”评级，小幅下调目标价10.1%至19.5 元以反映市场风险偏好变化。
风险
宏观经济下行风险。

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