报告名称：航天信息(600271)2015年三季报点评：业绩持续快速增长 互联网金融业务布局不断完善
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-02
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：航天信息
股票代码：600271
页数：4
简介：投资要点：
业绩持续快速增长。2015 年前三季度公司营业收入143.21 亿元，同比增长7.08%，归属于上市公司股东的净利润为12.31 亿元，同比增长36.36%；第三季度单季度公司营业收入50.67 亿元，同比减少3.68%，归属于上市公司股东的净利润为4.14 亿元，同比增长53.11,%。业绩基本符合预期。业绩的快速增长主要是因为毛利率较高的金税盘销量的大幅增长。
毛利率提升，研发投入加大。前三季度公司综合毛利率为20.3%，同比提升2.5 个百分点，主要是由于毛利率较高的防伪税控业务收入占比增加导致；费用率方面，前三季度销售费用率为2.6%，同比增长0.3 个百分点，管理费用率为4.9%，同比增长0.8 个百分点，其中研发投入为1766.84 万元，同比增长46.49%，主要因为公司加大了对金税、物联网和金融支付业务的研发投入。
互联网金融业务布局不断完善。报告期内，公司在互联网金融的布局不断得到完善。包括：（1）公司与天弘基金共同搭建了“航天财信”企业理财平台，（2）公司拟通过收购浙江航天电子来获得互联网第三方支付牌照；（3）拟成立爱信诺航信征信公司开展企业征信业务；（4）联手平安银行推出了国内首个“互联网+数据+融资”特点的网贷产品，为中小微企业提供网络融资等相关业务。我们认为目前航信的互联网金融业务已经形成了“支付+网络贷款+网络理财产品+征信”的布局，不断在互联网金融的细分领域占领面对B 端用户的重要入口。我们认为航信所具有的央企背景、客户基础以及数据获取优势，将有助于其互联网金融业务的快速发展。
税务大数据运营商角色凸显。我们认为目前公司的布局正在围绕税务大数据运营做准备。包括（1）积极拓展和搭建电子发票服务平台，获取和积累企业相关运营数据；（2）计划与京东成立税务大数据合资公司，强化税务数据的分析和产品开发；（3）加大对互联网金融各细分领域拓展，为税务大数据提供变现渠道和出口。未来，航信作为税务大数据运营商的角色有望日益凸显。
盈利预测与投资建议。我们认为，短期内防伪税控业务有望为公司提供比较大的盈利驱动，基于税务大数据运营的增值服务有望在公司互联网金融布局不断完善背景下为公司带来更大的盈利空间。我们预测公司2015-2017 年的EPS 分别为1.94 元、2.40 元和2.98 元，6 个月的目标价为72.00 元，对应2016 年的PE 为30 倍，维持“买入”评级。
主要不确定性：“营改增”推进进程低于预期的风险；互联网金融布局低于预期的风险。

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