报告名称：恒源煤电(600971)2015年三季报点评：前三季度亏损9.0亿 预计业绩短期难以改善
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-02
研究机构：广发证券
研究员：沈涛,安鹏
股票名称：恒源煤电
股票代码：600971
页数：6
简介：前 3 季度亏损9 亿元
公司前 3 季度实现归母净利润-9 亿元，同比大幅回落9.4 亿，折合每股收益-0.9 元。其中单季度EPS 分别为-0.16 元、-0.38 元、-0.36 元，第3季度亏损3.57 亿元，同比增亏3.53 亿元，环比减亏0.23 亿元或6.1%。
前 3 季度产量同比增加1%，销量同比减少14%
公司前 3 季度生产原煤1116.05 万吨，同比增加1.13%，煤炭销量860.79 万吨，同比减少13.87%；其中，第3 季度公司煤炭产量376.86 万吨，同比增长4.17%。
前 3 季度吨煤价格下滑25%，吨煤亏损81 元。
公司前3 季度吨煤价格360.75 元，同比减少24.57%或117.52 元，吨煤成本414.01 元，同比上涨1.34%，吨煤亏损81 元。其中，第3 季度吨煤价格271.25 元，同比减少23.03%，吨煤成本324.31 元，同比增长8.02%；吨煤毛利亏损135.14 元。
集团资产注入空间较大，但时间尚不明确
目前公司现有产能约1450 万吨，近几年产量基本稳定。除上市公司外，皖北煤电集团剩余煤矿产能约为520 万吨，是公司当前产能的1/3，集团承诺将在适当的时机将任楼深部探矿权、祁东深部探矿权、卧龙湖西部探矿权注入上市公司，但由于盈利不确定，注入尚无时间表。
预计 15-17 年业绩分别为-1.30 元、-1.48 元和0.02 元
公司前三季度财务费用同比增加26%至1.1 亿元；公司拟发行20 亿元公司债，用于归还债务及补充流动性。公司内生增长一般，未来看点在于资产注入的预期，但存在不确定性，且估值偏高，我们维持“持有”评级。
风险提示
煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。

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