报告名称：传化股份(002010)2015年三季报点评：化工业绩再超预期 公路港值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-02
研究机构：中信证券
研究员：王喆
股票名称：传化股份
股票代码：002010
页数：3
简介：前三季度实现净利润3.07 亿元，同比增长98.93%。2015 年前三季度公司实现营业收入33.15 亿元，同比-13.74%；实现归属上市公司股东的净利润3.07 亿，同比+98.93%，扣非后净利润2.98 亿元，同比+106.36%。大宗原材料下跌带来的成本降低是公司业绩大幅上涨的主要原因，其中化纤油剂毛利提升6.81%，高达17.04%，为上市以来最好。
全年业绩预告同比增长120-150%。公司预告2015 年全年盈利预测为4.67-5.30 亿，同比增长120-150%。公司业绩大幅增长超预期的主要原因包括环保涂料等主营业务快速增长和出售部分子公司股权的投资收益，拟发行股份收购资产传化物流集团业绩同期同比大幅增长。
注入母公司物流资产打开成长空间。传化股份有限公司是传化集团旗下的核心上市平台，主营业务稳健增长。公司控股股东传化集团旗下传化物流首创中国公路港物流平台模式，定位于第四方物流平台集成服务商。公司拟以发行股份的方式收购传化集团等八方合计持有的传化物流100%股权，同时拟向建信基金等10 名特定投资者发行不超过450,250,000 股份，募集配套资金不超过45.025 亿元。传化物流承诺2015-2021 年期间归属母公司的净利润达到58 亿元，所有参与此次重组的参与方均锁定36 个月。
继续看好公司“化工+物流”双主业驱动模式的前景。传化首创公路物流港模式，十五年潜心物流大数据，规划建设“10 枢纽+160 基地”全国性公路港布局。2012 年起，公司依托线下在行业内率先全面启动O2O 布局。发布长途配货软件易配货，国内首款同城货车电召平台易货嘀，基于线下公路港的综合物流服务平台运宝网。2014 年7 月公司与国家交通运输物流公共信息平台签署合作协议，跻身物流信息平台国家队。长期来看，公司通过搭建放心付、易贷通等，依托自身的大数据，逐步进入到金融类服务，平台通过提供“电商+数据+金融”的综合服务，将业务拓展到交易前、交易中和交易后的所有环节，料实现整个产业链的闭合循环。
风险因素：宏观经济下行对化工业务的影响。
维持“买入”评级：我们暂时维持公司2015-2017 年EPS 预测分别为0.58/0.68/0.92 元，继续看好公司在公路港物流业务的战略性布局，维持“买入”评级。

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