报告名称：杉杉股份(600884)2015年三季报点评：电池材料市场回暖 三季度业绩大幅提升
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-02
研究机构：东北证券
研究员：笪佳敏,杜长春
股票名称：杉杉股份
股票代码：600884
页数：6
简介：业绩摘要：2015年前三季度实现营收30.71 亿元，同比增长10.58%，扣非净利润1.57 亿元，同比增长5.37%；第三季度单季实现营收12.01亿元，同比增长32.64%，扣非净利润0.72 亿元，同比增长141.36%。
动力电池需求爆发，营收有望延续高增长。前三季度公司营收增速较快主要系新能源汽车行业景气高，动力电池销量增长迅猛，公司正负极材料及电解液销量大幅增长；全年来看，动力电池产业链延续高景气，同时公司长沙宁乡1.5 万吨正极材料项目进入产能释放期，预计全年营收增速保持高增长。随正极材料中高盈利的动力正极材料收入占比提高，净利润增速有望稳中有升。
原材料价格上涨及 3C 锂电材料价格下滑，毛利率微降。前三季度，公司毛利率下滑1.4 个百分点，主要系：1、国内3C 锂电材料行业产能过剩情况加剧，产品价格下滑；2、正极材料原材料碳酸锂价格持续上涨。全年来看，动力电池正极材料产销两旺，价格有上行趋势，随着动力正极材料收入占比的提升，毛利率有望逐级回升。公司费用率基本稳定，毛利率下滑，但由于公司减持宁波银行股票，确认投资收益较高，前三季度公司净利率同比提升16.25 个百分点，为21.69%。
切入新能源汽车整车领域，聚焦全产业链整合扩张。2015 年5 月，公司发布公告，拟投资34.71 亿元用于拓展新能源汽车业务。公司新能源汽车业务重点在于动力总成和运维，采用轻资产的运营方式，类似时空模式，未来目标聚焦在新能源汽车的运维服务。公司深度布局电池材料和新能源整车产业链上下游两端，全产业链布局的战略轮廓逐渐清晰，看好公司未来在新能源汽车产业链的发展前景。
盈利预测及评级。预计2015-2017 年净利润增速分别为84.47%，-24.20%和21.29%，EPS 分别为1.56，1.19 和1.44 元，给予“买入”评级。
风险提示：海门项目投产进度不及预期；高镍材料的行业进度缓慢

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