报告名称：民生银行(600016)2015年三季报点评：期待新行长上任后改革新气象
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：国泰君安
研究员：邱冠华,赵欣茹,张宇
股票名称：民生银行
股票代码：600016,01988
页数：6
简介：本报告导读：
股市降温影响中收的背景下，民生银行手续费收入保持高速增长，资产质量继续承压，期待新行长到任后带来改革新气象。
投资要点：
投资建议：目标价为12.34 元，维持增持评级
考虑资产质量恶化公司面临拨备计提压力，下调15/16 年净利润增速0.45/4.77pc 至3.57%/5.37% ， EPS1.26/1.33 元（ 调减1%/5% ），BVPS8.18/9.38 元，对应6.80/6.45 倍PE，1.05/0.92 倍PB。股灾后市场风险偏好下降，下调目标价至12.34 元，维持增持评级。
业绩概览：符合市场预期
民生银行2015 年前三季度实现拨备前利润758 亿元，同比增长21.2%；归属母行净利润384 亿元，同比增长4.3%，符合市场预期。
新的认识：期待新行长上任后改革新气象
1、手续费收入表现超预期。在股市降温影响中间业务的背景下，第三季度民生银行手续费净收入仍能保持高速增长，增速较二季度上升174bp 至36.7%，猜测这与公司投行、银行卡业务表现靓丽有关。
2、资产质量继续承压。三季度末民生银行不良率环比上升10bp 至1.45%，前三季度加回核销后的不良真实生成率较上半年上升48bp至1.75%。
3、期待新行长上任后改革新气象。管理层悬而未决是压制民生股价的
重要因素，我们期待新的行长到任后将带来改革新气象。
风险提示：经济下行背景下资产质量恶化速度超预期
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