报告名称：苏宁云商(002024)2015年三季报点评：线上继续发力 关注双十一表现
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：国泰君安
研究员：訾猛,林浩然,陈彦辛
股票名称：苏宁云商
股票代码：002024
页数：3
简介：本报告导读：
苏宁互联网转型逐渐深化，牵手阿里后双方线上业务协作引人关注，双十一将是较好测试时点。拟剥离亏PPTV 缓解报表压力，长期须着力核心品类建设及购物体验改善。
投资要点：
投资建议：关注携手阿里后线上业务协同成效，长期看点在于互联网生态群建设进展，维持目标价25 元、增持。随着电商行业增速收敛，行业竞争也逐渐演化成阿里+苏宁与京东+腾讯的集团之争，单纯价格战细化至综合营销比拼。对苏宁而言，在新格局中逐渐提升市场份额进而辅助生态圈建设更为重要，尤其在自营B2C 领域。考虑互联网营销继续加强，下调2015 年EPS 预测至0.12 元，维持2016/2017 年预测0.07/0.11 元不变。
线上业务高歌猛进，线下同店增速放缓。1-9 月易购自营实现销售245.7 亿、同比增长57.5%（3Q 为36.2%），开放平台销售67.66 亿，助线上总规模达313 亿、同比增长80.6%。受凉夏及门店改造影响，同店放缓至3.63%。拟作价25.88 亿将PPTV68.08%股权转让至苏宁文化，预计将增厚净利润10.4 亿元。苏宁继续发力互联网建设（PC+移动端），目前SKU 数已提升至1500 万，开放平台商户数近2.3 万，9 月移动端订单占比已提升至58.5%。
阿里巨资入股佐证转型成效，双十一成为重要测试窗口。苏宁互联网转型已度过线上线下磨合期，体现为线上销售高速增长、互联网生态更加丰满。阿里以15.23 元/股购20%股权佐证互联网业界对苏宁转型路径及阶段的认可，本次双十一将首度联手阿里，未来合作有望逐渐深化到互联网金融及大数据分析等层面，并有效提升苏宁物流及门店运营效率。公司更加注重商品供应链建设，跨境电商将是未来重要发力点，十三五期间政策性红利有望持续释放。
催化剂：与阿里达成更深层次合作；互联网金融题材热络；风险提示：管理摩擦导致双方合作效果不佳；PPTV 持续亏损
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