报告名称：世纪鼎利(300050)2015年三季报点评：积极探索职业教育蓝海
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：国金证券
研究员：周明巍
股票名称：世纪鼎利
股票代码：300050
页数：5
简介：业绩简评
公司三季报，前三季度营收5.0亿，同比增长64%。归属上市公司净利润7326万，同比增长185%。业绩增长主要来自并购智翔信息带来的并表，以及通信网络优化服务受益4G网络建设增长的影响。
经营分析
第一：人事调整坚定转型职业教育决心，未来外延式拓展仍可期待。公司在去年完成收购智翔信息以后，近期又公告筹划重大收购事项，拟以现金收购某教育机构100%股权，交易金额4-5亿元。我们认为，这是公司努力开拓职业教育市场的又一次积极尝试，若按照前期并购智翔教育10-12倍左右的估值估算，若此次并购以及后期整合顺利完成，有望为公司带来3500-5000万/年利润。近期公司总经理人事调整，新任总经理朱总将负责主管世纪鼎利未来职业教育业务的拓展，由此可以看出公司在并购智翔之后进一步开拓职业教育领域的决心。
第二：学习德国二元制教育模式，探索教育市场蓝海：据新华社报道，李克强总理10月30日与到访的德国总理默克尔共同考察安徽合肥学院时表示，中国正加快发展现代职业教育，愿借鉴德国职业教育的先进理念和经验，让"崇尚一技之长"的理念成为社会风尚，为推动"大众创业、万众创新"、对接"中国制造2025"和德国"工业4.0"提供支撑。搞好职业教育也正是国家要实现经济转型升级的重要抓手。总理讲话与世纪鼎利拓展职业教育领域以及在多所院校设立鼎利学院的初衷是一致的。
我们在之前报告中曾分析，目前职业教育是相对市场和企业资本参与度较低的教育领域，而参照德国二元制职业教育理念，要建设职业教育文化，学校、政府、社会(企业)这三个层面缺一不可。德国的职业学校是以企业需求为基础形成的：最先由行业行会根据企业运作的需求建立一些"培训班"，后来形成学校，再后来在国家层面形成法律保障。而我国的职业学校形成方式完全不同。我国大部分的职业学校最初是由国家直接设立，现在的很多高职院校则是从以前的大专转化而来，学生在入学前与企业几乎没有任何关系，各职业院校独立办学。现阶段，我国仍有非常多的职业院校采用"照本宣科"式的教学方式。学生虽然学习了很多理论知识，但动手能力差，毕业工作后适应工作环境的速度慢。而这些职业教育的问题恰恰是世纪鼎利希望努力解决的。
第三：网优服务稳定增长帮助减少网优设备业务周期性波动影响：从三季报报表看，公司母公司净利润有所下滑，从去年同期的3291万下降至1846万，这一定程度上体现了通信网优硬件设备需求导致的毛利率波动，但网优服务的增加降低了其对上市公司整体业绩的影响。此外也有应收账款增加导致资产减值损失增加的原因。
盈利调整
考虑到资产减值增加的因素，我们略微下调2015年业绩预期，并包含此次外延并购预期落实，预期2015-2017年净利润1.23亿，1.92亿，2.11亿，对应EPS 0.49，0.77，0.85元。对应PE 61，39，36倍。
投资建议
考虑公司拓展职业教育符合国家转型发展战略，鼎利学院以及二元制教育模式推广进展可能超过预期，维持 增持 评级。

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