报告名称：天顺风能(002531)2015年三季报点评：三季报印证高增长 风电运营龙头渐成
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：国泰君安
研究员：洪荣华,谷琦彬,庞钧文
股票名称：天顺风能
股票代码：002531
页数：9
简介：本报告导读：
三季报业绩高增长，风电场运营进入建设加速期，预计2015-2016 新增300/350MW，加码风电运营和风塔放量将带来业绩爆发。维持目标价18 元，维持增持评级。
投资要点：
维持增持评级。2015 年受益抢装，业绩高增长。随着公司风电场运营进入建设加速期，同时海上风塔将实现批量供货，业绩高增长持续上调2015-2017 年EPS 预测至0.37（+0.05）/0.62（+0.04）/0.80（+0.05）元,CAGR 47%。同行可比公司2016 年平均PE 27 倍，基于公司风场运营和海上风塔爆发预期，给予一定估值溢价，维持目标价18 元，对应2015-2017 年PE 36/21/16 倍，维持增持评级。
三季报印证高增长，全年业绩大概率超预期。1-9 月实现收入15.3 亿元，同比增长40%，净利润2.36 亿元，同比增长68%，尤其三季度单季净利润1.2 亿元，同比增212%。公司预计2015 年全年业绩2.8-3.3亿元，同比增长60%-90%，大幅超出市场预期，主要原因：1）海上风塔和大型陆上风塔出货量超预期；2）2015 年风电抢装或达30GW。
不惧市场担忧，业绩持续高增长有保证。市场担忧2015 年抢装过后风电景气度向下，影响公司业绩增长持续性，我们认为业绩弹性依然很大，三点逻辑：1）公司海外业务占比70%以上，受国内风电景气周期影响小；2）定增加码风电运营，业绩弹性极大。哈密300MW项目年底并网，增厚2016 年业绩1.5 亿元，全资子公司宣力获取风资源能力强，定增20 亿可撬动1.5GW 风电项目，预计2015-2017 新增风场运营300/350/400MW，2020 年可达2GW，增厚8 亿净利润；3）海上风电出口+3MW 以上大型陆上风塔放量。
风险提示。风电场建设和并网不达预期，海上风电市场启动低预期。

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