报告名称：三特索道(002159)公司调研报告：多项目迎业绩释放 生态观光园明年开园
报告类型：调研报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：华泰证券
研究员：薛蓓蓓
股票名称：三特索道
股票代码：002159
页数：5
简介：主要看点：
1）公司预计15 年扭亏为盈，主要原因是：梵净山景区培育成熟，受贵广、沪昆高铁带动客流高增长；华山景区营销力度加大收入提升；海南浪漫天缘、崇阳温泉、南漳项目扭亏，坪坝营大幅减亏；加快旅游物业及相关资产的销售。
2）定增收购枫彩生态100%股权及募集配套资金预计16 年获批发行，明年并表，16年暂无融资计划。大股东参与定增，交易后大股东及其一致行动人持股比例从15.07%提升至31.93%，有利于股权稳定，打开后续融资空间。
3）中产阶级消费升级，国内高铁、高速网络不断完善，国内休闲游迅速崛起。上市公司旗下景区迎来交通改善，全国连锁景区（景区+索道+精品酒店+民宿）联动放大“田野牧歌”品牌效应。枫彩公司旗下的生态观光园卡位城市周边，采用苗木销售+旅游观光平台的创新型商业模式盈利能力较强，并能与上市公司形成景区资源、业态、景区管理上的协同互补。
4）在线旅游渗透率不断提升，景区门票渗透率仅为5.5%，提升空间巨大，传统景区面临信息化转型机遇，未来有望通过移动互联网等技术，实现“人景互动”，动态收益率管理和精准营销。
投资建议：
公司为A 股稀缺、具有全国性资源布局的民营景区，长期看好“田野牧歌”品牌下打造连锁景区，以及与枫彩公司在城市周边观光生态园打造上的资源、运营管理互补。中短期看公司15 年主要景区表现良好，剥离旅游地产及相关资产，扭亏概率较大。目前公司设立有三特旅游产业投资基金，外延扩张有望提速。
交易前，我们对公司盈利预测为15/16/17 年基本EPS 为0.30/0.23/0.38，对应PE分别为88.93/116.00/70.21。若交易完成，预计公司15/16/17 年摊薄EPS 为0.52/0.68/0.95，对应PE 为51.31/39.24/28.08。维持增持评级。
风险提示：
政策风险，筹资风险，项目开发风险，定增过会风险

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