报告名称：乐视网(300104)2015年三季报点评：贾跃亭减持32亿反哺公司 实现一箭三雕
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-01
研究机构：华泰证券
研究员：王禹媚
股票名称：乐 视 网
股票代码：300104
页数：3
简介：网发布公告：与鑫根基金签署了《股份转让协议》，以协议方式转让乐视网股票1亿股，均价32元/股，获得资金32亿将借予上市公司至少5年，免收利息。受让后，鑫根基金将持公司总股本的5.39%，承诺6个月内不减持。贾跃亭持股比例降至36.79%，之前公布的8%的减持计划完成。
鑫根基金有限合伙人包括：1）重庆产业基金（重庆市委、市政府所成立的战略性新兴产业股权投资基金）；2）尚誉资产（乐视生态体系众位核心骨干）；3）嘉实资本汇嘉27号专项资管计划（投资人为一家专业金融机构）。
对于此次32亿资金，贾跃亭承诺，借款期满上市公司还款后，自收到还款之日起六个月内全部用于增持乐视网股份。若增持均价低于减持均价，则减持所得款项与增持总金额的差额将无偿赠予上市公司。
引入重庆政府基金等战略投资者，乐视生态再添助力。乐视之前已经与重庆市政府开展了一系列的战略合作，包括联合重庆广电申请内容牌照；乐视将在重庆投资产业基地；与重庆市政府在云计算与与大数据、大屏智能终端代工生产、金融等多个方面达成深度合作。此次股权合作将进一步加深乐视与重庆市政府的合作关系，而政府基金股东的引入，也有利于公司政策局面的打开。
完成股权激励，深度绑定核心人才。14年下半年以来，公司加速引入重量级人才，形成更加坚实的人才矩阵。公司已于9月底推出第三期股权激励草案；此次配合股权协议转让，又形成了对重点人才的定向激励。而且32元/股的价格，保障了激励力度。
承诺到期增持+增值收益赠与公司，大股东贾跃亭有力回击"逢高减持"质疑。配合此次股权转让，大股东贾跃亭承诺资金无息借予上市公司5年以上；替公司承担累计10亿以上的财务成本。并在到期后用以增持股份，且如果增持均价低于减持均价，由此产生的增值收益无偿赠与公司。以上承诺有力回击了市场质疑。
投资建议：乐视正迎来资金最充裕时期，有望进入加速成长。大股东贾跃亭前后两次减持，共获得57亿资金无息借予上市公司；同时48亿再融资已经获批，正在募集中；乐视将获得百亿以上资金注入。一直以来，资金都为公司最大瓶颈，凭借上市之初募集的7.3亿资金，在激烈拼杀的视频市场挣得前五席位，并打造出从内容到终端的一体化生态链。在三代超级电视及新一代手机乐1S推出之际，充沛现金流的注入有望促进公司各项业务进入加速成长期，维持"买入"评级。
风险提示：政策风险，生态建设战略或电视终端销量未能达到预期。

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