报告名称：比亚迪(002594)2015年三季报点评：业绩稳步增长 静待电动商用车发力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：海通证券
研究员：邓学
股票名称：比亚迪股份,比亚迪
股票代码：01211,002594
页数：3
简介：投资要点：公司Q3 营收169 亿元，同比+23.50%，扣非后净利3.36 亿元，同比+169.40%，基本符合预期。对外合作ADL、技术输出；国内乘用车受益政策加码，商用车受益Q4 订单交付，龙头地位稳固，中国制造弯道超车典范。
收入稳定增长，符合预期。2015 年三季报发布，公司Q3 营业收入169.11亿元，同比+23.50%，环比+3.75%；归母净利14.95 亿元，主要系出售下属电子业务子公司带来投资收益的影响， 扣非后净利3.36 亿元、同比+169.40%。公司Q1-Q3 营业收入484.94 亿元，同比+20.01%；归母净利19.61 亿元，同比+404.32%；Q3 单季EPS 为0.60 元，前三季度EPS 为0.79元。Q3毛利率18.31%，同比增长0.62 个百分点，相对平稳；三费费率14.10%，同比增长1.74 个百分点，略有上升。
公司Q3 新能车持续放量，新车型销售旺盛。受新能源汽车不限行、不限购政策驱动，公司Q3 新能源汽车销售16065 辆，同比+240%，保持高速增长；国内销量占比已超过1/4，稳居首位、超过第二名较多，处于绝对龙头地位。
新车型唐自7 月推出以来销量累计超5000 万辆、占公司销量已超30%，表明了公司新能源汽车技术水平、及产品设计制作能力的提升。
新能源继续主推，公司商用车Q4 或将爆发。10 月内深圳北京已陆续宣布新能源汽车免摇号，预计受其他城市逐步响应号召的驱动，Q4 公司混动车型秦、唐、宋等销量将持续增加。商用车方面，上半年受巡视组影响而有所缩减的公交需求，预计将集中在Q4 释放；同时，电动皮卡T3、电动专用车等开始放量、订单将在Q4 大量交付；商用车领域的突破，将带动公司新能源汽车业务量价齐升、综合盈利能力增强。传统汽车领域，受行业10 月增速转正、显示小幅回暖征兆，15Q4 至16H1 或将出现景气度回升，缓解公司在这一业务板块所受压力。手机部件及组装业务预计将随智能手机行业发展放缓、而维持相对平稳发展；太阳能业务盈利状况亦或有所改善。
盈利预测与投资建议。公司对外合作ADL、技术输出；国内乘用车领域受益政策加码、需求释放，商用车领域持续耕耘、受益Q4 订单交付。国内新能车龙头地位稳固，中国制造弯道超车典范，预计2015-2017 年EPS 分别1.00、1.21、1.51 元，对应2015 年10 月29 日收盘价PE 分别为69、52、41 倍。
目标价80 元，对应2016 年PE 为66 倍。维持买入评级。
风险提示。系统性风险。新能源汽车推进低于预期。
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