报告名称：精华制药(002349)生物制药布局加快 单抗成为先行兵
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：华泰证券
研究员：杨烨辉
股票名称：精华制药
股票代码：002349
页数：3
简介：投资要点
事件：公司10月29日公告与美国Kadmon公司签署合作与授权协议，就VEGFR-2全人源单克隆抗体和PDL-1全人源单克隆抗体产品的开发进行合作。公司将获得上述两项产品在中国大陆、香港、澳门及台湾地区内研发、生产及商业化运作的独家授权许可，协议的总金额为4,000万美元（单个技术产品的合作金额为2,000万美元，付款方式为里程碑式付款，首付款各200万美元）。
点评：
1） 单抗成为癌症治疗的支柱，Kadmon公司单抗技术实力雄厚。单克隆抗体技术从最初应用价值有限的鼠源单抗到最近新的CAR-T技术，历经发展，已成为癌症治疗手段的支柱。VEGFR-2全人源单克隆抗体，可作为肿瘤治疗靶向药物用于胃癌、大肠癌等的治疗；PDL-1的全人源单克隆抗体则可作为免疫抑制剂用于黑色素瘤、实体瘤、肺癌的治疗。Kadmon公司生物医药质地优良，研发实力雄厚，在美国售有3个药物并在研多个肿瘤治疗单克隆抗体药物。在VEGFR-2抗体方面，Kadmon已筛选出了全人源性抗体，B1A1，与已上市肿瘤单抗药雷莫卢比较具有更高效能生物活性。目前Kadmon已与药明康德合作，完成了构建B1A1抗体的主细胞库。在PDL1 抗体方面，Kadmon同样已筛选出多株具有优良生物活性的全人源性抗PDL1 抗体，目前Kadmon已与药明康德合作，预计2016年2季度构建完成抗PDL-1抗体的主细胞库。
2） 生物制药领域布局加快，单抗成为战略发展先行兵。公司的战略是以中成药为重点，以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼，进军生物制药领域和化药领域。生物制药引领国际医药的发展，而单克隆抗体更是生物制药领域的前沿技术，是公司非常看好的领域，成为公司战略发展的先行兵。公司入股Kadmon，借鉴其市场开发、新型药物运作经验，并对其相关在研药物在中国合作开展临床前研究进行磋商。此次单抗合作协议表明公司的步伐加快，将实现公司在生物制药领域的突破，利于抢占行业先机。
估值评级：公司作为国企，完成股权激励，引入战投，拓展中药全产业链并积极布局化药和生物制药，持续并购预期强烈，长期上升通道已经打开。预计15-17年EPS分别为0.31、0.42、0.56元，考虑并表，则分别为0.31、0.73、0.89元，维持买入评级。
风险提示：Kadmon公司研发进展不及预期。

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