报告名称：洛阳钼业(603993)2015年三季报点评：3Q符合预期；后续关注外部收购及金属基本面
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：中金公司
研究员：陈彦,董宇博
股票名称：洛阳钼业
股票代码：03993,603993
页数：7
简介：业绩符合预期
1~3Q 实现营业收入32 亿元，同比-39%；每股收益0.11 元，同比-56%（处臵永宁金铅资产一次性损失1.7 亿元，摊薄EPS0.03元）。3Q15 营业收入9 亿元，环比/同比下滑17%/40%；归属于母公司净利润1.8 亿元，折合每股收益0.03 元，环比上升12%但同比-61%。
评论：1）钼、钨、铜产品价格大幅下挫。3Q15 钼精矿、钨精矿及铜均价同比下滑21%/17%/9%。2）产量符合预期。1~3Q 公司钼、钨及铜产品产量分别为12,936 吨、7,233 吨和29,644 吨（同比+8%/+21%/-8%），占年初计划的79%/83%/71%。3）成本控制好于年初计划。1~3Q 钨、钼及铜产品单位成本分别为15,483元/ 吨、55,277 元/ 吨及0.68 美元/ 磅， 较年初计划低3%/13%/14%。然而3Q 营业成本环比小幅上升，单季度综合毛利率环比下滑14ppt 至31%。4）业绩环比改善的主要原因：3Q财务费用环比减少1.8 亿元，资产减值损失环比减少1.5 亿元（因2Q 公司计提1.5 亿元待售永宁金铅资产减值损失），抵销毛利润环比下降1.3 亿元带来的影响。
发展趋势
金属价格走势疲弱。受国家宏观经济疲软及下游需求疲弱影响，金属价格持续下滑。虽然钨、钼价格已部分跌破边际成本，但尚缺乏反弹动力。基本金属及贵金属方面：因嘉能可、自由港等矿产商减产推动，铜价短期内得到一定支撑，下行空间不大，4Q 或有小幅反弹行情；美联储12 月加息预期强烈，金价仍然承压。
盈利预测
维持2015/16 年盈利预测0.18 元/0.18 元。假设2015 年钼精矿/钨精矿/铜价分别-17%/-26%/-12%。
估值与建议
维持A/H股目标价16.5 元/8 港币（分别对应6x/2.5x 2016P/B）。公司现金流状况稳健，为未来合理外延收购提供基础。维持推荐。
风险
金属价格低于预期，成本涨幅超预期。

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