报告名称：启明星辰(002439)2015年三季报点评：信息安全迎来黄金发展期 看好公司数据安全、工控、云化等新业务布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：启明星辰
股票代码：002439
页数：3
简介：投资要点：
公司公布三季报，前三季首次盈利为正。 公司2015 年前三季度营业收入8.46亿元，同比增长45.5%；归母净利0.51 亿元，同比扭亏为盈。其中Q3 单季营业收入3.7 亿元，同比增长46.1%；归母净利0.33 亿元，同比增长64.1%。
公司同时预告，2015 年度预计归母净利2.35 亿~2.45 亿元，同比增长37.8%~43.8%。公司今年业绩增长一方面来源于书生电子和合众数据并表，另一方面内生增长也超过30%，前三季首次盈利为正，业绩增长迎来拐点。
政府、军队、交通等行业增速较快，防火墙网关产品占有率提升。受益信息安全政策红利不断释放，公司今年增长最快的客户行业包括政府和军队、交通灯，上半年涨幅超过50%。而从产品收入结构看，网关产品上半年收入涨幅超过50%，主要是传统和下一代防火墙。IDC 数据显示公司2014 年防火墙产品国内市场份额提升较大。从国外经验看，下一代防火墙产品较受欢迎，预计未来国内随着企业信息化提升，对下一代防火墙需求也将进一步上升。
外延收购审核通过，数据安全、电磁空间安全是新兴增长点，公司积极布局新业务契合未来趋势。公司收购安方高科和合众数据剩余49%股权获证监会审核通过。安方高科是电磁信息安全技术顶尖企业，电磁安防即在政府军队客户中有较高需求，也应用在通信、新能源、交通等领域，将与公司形成良好协同效应。另一方面，大数据商业价值正不断体现，数据安全将是未来行业需求扩大的重要驱动因素，合众数据并表后公司今年数据安全产品增长将超过120%，而明年合众数据成为全资子公司后数据安全业务将进一步放量。
积极拓展新业务布局，数据安全、工控安全和现有产品云化是重点。工控安全是公司布局的新兴产品，于今年6 月推出，包括工控防火墙、安全运维系统等，契合国家加速推进智能制造的大趋势。而针对以云计算为代表的新计算体系趋势，公司战略安排是自身研发投入和战略合作双管齐下，一方面在所擅长的技术领域将现有产品云化，另一方面广泛地与云基础设施、云平台和软件企业深度合作。未来数据安全、云安全和工控安全将是外延扩张重点。
盈利预测与投资建议。我们预测公司2015~2017 年的EPS 分别为0.29、0.47和0.65 元，未来三年年均复合增长率为46.6%。考虑到信息安全未来政策红利和需求释放，公司在信息安全领域的领先地位，以及积极拓展市场覆盖面和大数据安全新产品应用前景，我们认为公司可享受一定估值溢价。6 个月目标价为42.3 元，对应2016 年约90 倍市盈率，给予“买入”评级。
主要不确定性：信息安全需求扩张不达预期；公司新产品拓展不达预期。

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