报告名称：外高桥(600648)2015年三季报点评：受益国企改革 加大收购汽车文化贸易公司
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：海通证券
研究员：谢盐,涂力磊
股票名称：外高Ｂ股,外高桥
股票代码：900912,600648
页数：6
简介：投资要点：
事件。公司公布2015 年三季报。报告期内，公司实现营业收入50.6 亿元，同比下滑8.7％；归属于上市公司股东的净利润4.08 亿元，同比下滑25.2%；实现基本每股收益0.36 元。
2015 年前三季度，受房产转让减少影响，公司营收下滑8.7％；而投资收益减少使净利润降幅扩大至25％。2015 年9 月，公司发布控股股东和公司更名公告。2015 年9 月，公司公开挂牌转让森兰D4-4 在建工程项目。2015年10 月，公司收购汽车市场公司70%股权。2015 年10 月，公司收购文化投资公司100％股权。2015 年10 月，公司收购物流中心公司0.25％股权。
投资建议。受益国资改革和自贸区建设，维持“增持”评级。在李克强总理 “开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略，公司外高桥基本面将进入实质性反转阶段。
未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130 万平（目前已启动78.58万平），有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2015、2016 年EPS 分别是0.74 和0.91 元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估，我们预计未来公司资产价值将显着受益自贸试验区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好，为此我们预计公司RNAV 至42.72 元。截至10 月30 日，公司收盘于28.5 元，对应2015、2016 年PE分别为38.5 倍和31.3 倍。考虑到公司将受益于上海国资改革和自贸试验区建设，定向融资将加快公司五大平台建设，考虑到上海自贸区上市公司2015年平均PE 约53 倍，我们以2015 年60 倍的PE，即44.4 元作为公司6 个月目标价，维持“增持”评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。

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