报告名称：金龙汽车(600686)2015年三季报点评：全年业绩有望超预期 政策支持助力长期向好
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-30
研究机构：中信证券
研究员：陈俊斌,高登,许英博
股票名称：金龙汽车
股票代码：600686
页数：3
简介：公司 1-9 月净利润2.7 亿元，新能源客车加速放量，全年业绩有望进一步超预期。公司1-9 月营业收入174 亿元（+16%），净利润2.7 亿元（+99%），扣非后净利润2.6 亿元（+158%），其中三季度净利润1.2 亿元（+117%），业绩保持高速增长。公司1-9 月毛利率/净利率分别达15.6%/2.8%，同比提升3.5/1.1 个百分点，盈利能力持续改善。公司1-9 月生产新能源汽车1.1 万辆（+8.7 倍），占比提升至17%（2014 年2%），其中三季度产量超6000 台，呈现加速放量态势。考虑四季度为新能源客车采购爆发期，预计公司新能源客车占比有望进一步提升，全年业绩有望进一步超预期。
新能源商用车推广确定性强，预计全年产量有望保持超过150%的高增长。据工信部统计，今年1-9 月，我国纯电动商用车生产4.0 万辆（+7倍），插电式混合动力商用车生产1.3 万辆（+75%）。近期，金龙汽车等新能源客车企业亮相全球规模最大、历史最悠久的专车客车展比利时客车展。我国新能源客车产销规模全球领先，有望成为先进制造业新的出口增长点。我们预计2015 年新能源商用车产量有望超8 万辆，保持超过150%的高增长。
欧Ⅵ标准客车亮相比利时专业客车展，与优秀新能源动力系统供应商战略合作。公司今年出口占比超30%，年初制定“一个核心，两条路线”的发展思路，进一步完善全球布局。近期，公司在比利时专业车展推出E12 及C9、B10 三款欧Ⅵ标准精品客车，并宣布将与康明斯发动机、微宏电池、精进电机等优秀供应商展开全球战略合作。公司有望形成“电控+电池+电机”三电核心技术的完整闭环，进一步强化行业领先优势。
国开发展基金低息出资4.1 亿元与公司合资成立新能源项目公司，政策性支持助力公司长期向好。国开发展基金投资期为十年，要求平均年化投资收益率不超过1.2%。项目期满后，公司将以4.1 亿元回购股权，实现对合资公司的100%控股。本次政策性支持，有助于公司改善资产负债结构，缓解长期资金压力。合资公司的成立，亦有助于公司自上而下统筹规划新能源客车建设，加强三条龙的业务协同。
风险提示：业务整合不达预期；新能源研发不达预期；国企改革不达预期。
盈利预测、估值及投资评级：维持公司2015/16/17 年EPS 预测分别为0.79/1.11/1.57 元（未考虑配股摊薄，2014 年EPS 为0.41 元），公司当前价21.19 元，对应27/19/13 倍PE。公司与宇通客车市场地位接近，考虑：1）少数股东权益进一步收购；2）盈利水平持续改善；3）国企改革潜力释放，我们维持公司目标价36 元（对应配股后280 亿市值），维持“买入”评级。

下载地址：金龙汽车(600686)2015年三季报点评：全年业绩有望超预期 政策支持助力长期向好