报告名称：长园集团(600525)并购短期受挫 不改长期战略方向
报告类型：点评报告
报告日期：2015-11-04
研究机构：中投证券
研究员：张镭,王雪峰
股票名称：长园集团
股票代码：600525
页数：4
简介：公司日前发布公告，因与标的资产（沃特玛89%的股权）的股东就标的资产的估值未能达成一致意见，公司决定终止本次重大资产重组事项。公司在新能源汽车产业的扩张短期受挫，但公司在该领域的既有布局仍受益于行业的高速增长，我们继续看好公司收购兼并与自我发展相结合的扩张路径。
投资要点：
既有布局仍将受益于新能源汽车行业的高速增长。虽然此次未能顺利完成对沃特玛剩余89%股权的收购，但公司前期在新能源汽车产业链领域已经有较好的布局，目前持有江苏华盛80%股权（国内锂电池电解液添加剂龙头企业）、星源材质6.32%股权（国内锂离子电池隔膜领军企业）、沃特玛11.11%股权，随着明年下半年江苏华盛新增产能的逐步投产，新能源汽车业务板块仍将为公司带来较大的业绩增量。
战略已定，不惧蹒跚。公司明确将电动汽车产业、智能工厂设备产业以及智能电网设备作为其未来发展的三大支柱，筹划对沃特玛剩余股权的收购即是对这一战略布局的一次尝试。虽然这次未能成行，但公司仍明确表示将继续寻找优秀标的以填充公司业务版图。
看好公司收购兼并与自我发展相结合的扩张路径。自2002年上市，长园集团先后收购控股长园高能（2003年）、长园共创（2004年）、长园深瑞（2006年到2010年）、长园维安（2007年）、江苏华盛（2014）、运泰利（2015）等。经过几年的培育发展，长园深瑞、长园共创以及长园维安已经成为集团的主要利润贡献点。而江苏华盛和运泰利在未来几年将为公司增添新的助力，看好公司在收购兼并方面的眼光和执行力。
继续给予"强烈推荐"评级，预计2015-2017年EPS为0.51/0.71/1.08元，考虑到本次收购沃特玛未能成行，调低公司目标价至27元，对应2015-2017年PE53/38/25倍，继续给予"强烈推荐"评级。
风险提示：业务整合不达预期，电网投资下滑风险

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